现券市场回落整理

　□银河证券 冯琛

　周一，交易所国债市场在上周持续上行后再次步入回落整理的走势，由于指数再度在113点以上遇到阻力，显示现券市场收益率很难有下降的动力。昨日沪市国债指数开于113.10点，该点位即为日内最高点，随后指数一路回落至112.99点，最终反弹收盘于113.06点，成交量继续维持在较高水平，成交金额7.82亿元。

　从个券表现观察，市场呈现普跌行情，有9只债券上涨，2只债券平盘，22只债券下跌，其中上涨品种主要集中在剩余期限2年、4年和17年的品种中，而下行品种却覆盖了期限结构的绝大部分，显示整个市场存在收益率止跌回升的要求。从成交活跃品种观察，市场热点的剩余期限仍在1到3年之间，009908、010110、010115、010103等单只债券的成交均在1.5亿元左右，从活跃品种表现看，多数券种出现了0.1%到0.01%的价格跌幅，结合银行间主要成交品种多数出现回落的走势，可以看出市场对收益率的判断逐步谨慎。

　目前从债市行情的影响因素观察，出现了些许的变化，首先前期支撑债市走强的因素是充裕的流动性和强大的债券需求，因为不论从国际热钱涌入中国的宏观角度观察，还是从银行信贷紧缩、存贷差加大的微观角度观察，以及股票市场持续缺少交易机会的对比效应观察，债券市场的强大需求都有充分的理由。但是在这个过程中，通货膨胀的持续发展这一因素一直被市场所忽略，似乎市场忽略了对实际收益率的考虑。但是伴随统计数据所显示的CPI形势，以及美联储降息空间的逐步枯竭，国内基准利率的调整以及市场对实际收益的要求都可能动摇市场对目前收益率的定位，因此市场出现谨慎很正常，而市场也将因此步入整理走势。

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