交通银行研究部

　为更好地落实从紧货币政策，应深入分析影响我国商业银行贷款增长的各主要因素及其影响路径和程度。

　从贷款需求角度看，GDP增速、物价涨幅、固定资产投资增长、房价上涨和工业企业利润的提升是影响贷款需求的主要因素。

　从政策调控措施的效果看，贷款总量调控目前仍是较为有效的政策调控工具；准备金率的不断提高在一定程度上削弱了贷款增长的动力,但存在一定的滞后期；利率提升对贷款增长的调控效果并不显著，但商业银行的行为模式对贷款供给有显著影响。

　考虑到贷款增速较快很大程度上是实体经济需求的反映，为提高政策的有效性，必须更多地从实体经济和制度层面入手，注意治本；应密切关注商业银行的行为模式，避免出台的货币政策使得商业银行产生“逆向选择”，反而影响政策实施效果；应关注资本市场发展对货币政策的影响；注意避免由于利率市场化进程过快，导致利差收窄，进一步刺激信贷投放。

　根据模型预测，2008年实体经济发展所要求的人民币贷款增速在16%-17%左右。实体经济对信贷增长的潜在需求可能超过信贷总量调控的要求，今年信贷总量调控的任务仍较为艰巨。

　信贷总量调控目标的实现还面临来自商业银行的三方面挑战：对中小银行（信用社）和外资银行的总量调控效果可能受到限制；商业银行分支机构执行从紧货币政策的力度有待检验；分季度的信贷总量调控可能通过各种手段被“变相”突破。