招商证券  卢贤义

    G股板块已经显示出一定的财富效应。我们预计寻宝游戏将进入一轮新的高潮，投资者可重点关注资产质地好的、预计送股对价较高的公司。

    对价多引发短线抢权

    从已复牌的G股中，送股较多的公司一般存在较高的短线的股改获利机会。我们对主板非试点公司进行预测后发现，支付的对价可能是送股、权证、现金等的组合，权证和现金等折算为送股数，则预期送股数为支付的对价折算为股份数的总和。预计对价是每10股预计流通股获得股改对价的送股数（对价中的权证和现金等折算为送股数）。

    从已复牌的11只试点股票中，我们能得出：1、若股改停牌前出现明显抢权行为的，复牌时除权会比较充分，停牌期间的收益率较小；2、若股改停牌前未出现明显抢权行为的，复牌时除权较小，停牌期间有较高的收益率；3、股改送股比例高的短线收益率比送股少的公司的收益率高；4、复牌后，受制于获利盘和供给的压力，短期一般会出现下跌走势。

    上周五复牌的第二批股改试点股G明珠、G龙盛、G凯诺再次出现送股多除权小现象，表现出良好的赚钱效应。第二批试点公司还剩华联综超、中孚实业分别停牌，由于送股较少，再次出现大幅抢权的可能性较小。

    中小企业板的公司普遍送股对价较高，第二批试点公司中的中小企业板股票停牌前未出现明显抢权行为的公司，股改停牌期间收益极其可观。但最近在试点公司的财富效应的刺激下，大多数中小板企业出现短线的抢权行为，短线涨幅巨大。

    关注股改后内在价值估值

    根据对模型的回测结果分析，公司前景比较看好的公司，大股东表现得相对吝啬些，模型测算的对价结果有一定高估，而公司前景比较担忧的公司，大股东表现得较为大方，模型测算的对价结果有一定低估。好公司预计的股改对价可能存在20%的高估，而垃圾公司可能存在20%的低估。因而，垃圾公司可能会获得更高的股改对价，而好公司则相对较少。

    我们认为，中小企业板即使有较高的送股对价，也将存在较高的估值压力。投资者不宜追高抢权，注意风险控制，而公司真正的价值还是公司的股改后内在价值估值。因此，投资者可重点关注非流通股比例高、每股净资产高、公司业绩好、成长性好的预计有高送股对价的公司。

    近期大盘蓝筹股表现出了超强的稳健性。这表明，对于大盘蓝筹股——行业龙头公司而言，一方面，这些公司均具有较强的竞争力，抗风险能力较强，业绩相对稳定，具有相对高的投资价值；另一方面，在证券市场上，行业龙头股指数权重较大，稳定行业龙头股有利于稳定市场指数。在股改时，再加入至少20%的送股预期，投资价值更高。预计新入的稳健型场外资金，将陆续向有较高股改对价的大盘蓝筹股堆积。因此，在此宏观面不乐观、股改、汇改制度性变革的特殊时期，投资者可重点关注中国石化等上证50或沪深300板块中预计有较好对价的大盘蓝筹股。

    预计较高股改对价的公司                   

    代码    公司简称 预计对价 代码   公司简称 预计对价

    600843  上工申贝 5.71     600358 国旅联合 5.08

    000055  方大A    5.64     000892 长丰通信 5.06

    600822  物贸中心 5.57     000026 飞亚达A  5.02

    600633  白猫股份 5.54     000593 宝光药业 4.98

    600605  轻工机械 5.53     600848 ST自仪   4.96

    000018  深中冠A  5.5      000533 万家乐A  4.96

    600679  凤凰股份 5.5      000569 长城股份 4.93

    600680  上海邮通 5.45     000710 ST天仪   4.89

    000585  ST东北电 5.45     000070 特发信息 4.89

    600610  中国纺机 5.42     600746 江苏索普 4.88

    600743  ST幸福   5.35     600883 博闻科技 4.87

    000033  新都酒店 5.25     600506 香梨股份 4.87

    000411  英特集团 5.24     600599 浏阳花炮 4.86

    600753  ST冰熊   5.24     600733 前锋股份 4.86

    000627  百科药业 5.2      000790 华神集团 4.86

    000886  海南高速 5.11     600885 力诺太阳 4.85

    资料来源：招商证券研究发展中心、天相系统