□国泰君安证券研究所  李质仙

    在欧美相继宣布对中国进口纺织品启动“紧急特保”程序的同时，中国政府日前宣布从6月1日起取消对81项纺织品征收出口关税。这意味着，我国与欧美的纺织品谈判恶化，同时表明，我国纺织企业不会受到欧美设限和国内提高出口关税的双重打击。

    避免纺织品遭受双重压力

    美国对中国7类纺织品设限和欧盟对2类产品设限，我们测算约影响2005年纺织品出口额15-20亿美元。如果按照纺织行业平均利润率计算，最多影响行业利润6.6亿人民币；而如果按照中国调高74项纺织品出口税方案测算，约影响2005年纺织行业利润40亿元人民币。因此，欧美的制裁与我国调高出口关税相比，对行业的负面影响前者远远小于后者。即中国政府取消81项出口关税的正面影响远远超过欧美设限的负面影响。

    值得关注的是，此次取消出口关税的强硬政策，不排除会导致欧美加大设限的品种和力度。

    我们判断，一方面随着时间的推移，出口基数的扩大，欧美设限的边际效果将逐步递减，最终设限的负面影响不会超过停止征收81项出口关税的正面影响；另一方面，欧美的设限会导致中国转口贸易增加。今年一季度美国代替香港成为我国第一纺织品出口地区，再设限无非是香港取代美国罢了。无论欧美下一步怎样设限，也不会退回到2004年的设限水平。

    其实欧美下一步是否继续对中国纺织品设限，并不取决于我国纺织品本身的出口增速。因为欧美对中国纺织品的连续打压，其背景是建立在贸易逆差、本国产业集团的压力以及逼迫人民币升值等大背景之下的。同样，中国政府也将纺织产业政策作为与欧美谈判的筹码。因此，虽然欧美设限对行业直接影响有限，但随着中国与欧美贸易谈判的波动，使人们增加了对行业不明朗的预期。这种预期是影响纺织板块走好的主要因素。

    出口企业不确定性加大

    因欧美的重新设限不是像过去那样发放配额，而是在一定时期内（一般为1年）控制总量（不超过前12个月的107.5%）。这将导致企业纷纷赶在设限以前加速出口，从而出现“无票抢座”的混乱局面，给企业的订单和经营带来不确定性，加大企业经营风险。我们测算，到7月末至8月初，美国对棉制针织衬衫（338/339）、棉制裤子（347/348）和棉及化纤制内衣（352/652）3类纺织品的设限数量就会用完，以后至年末，这3类产品将无法出口。

    此外，虽然取消出口关税对企业形成利好，但不可否认的是，产业政策在短期内的剧烈波动，使企业感到无所适从。因一般企业订单要提前1-2个月，国家短期内频繁调整出口关税，使企业成本剧烈波动，订单价格无法落实，从而加大了经营风险。

    正面影响远超欧美设限负面影响

    因欧美设限和中国取消出口关税均是针对明细品种的出口数量，而上市公司的公开信息不披露出口品种和数量，因此无法确切计算对每家公司的具体影响。但总体判断，因出口关税是针对所有地区的出口征税（不限于原设限地区），而欧美设限仅涉及对欧美的出口，由于多年欧美的配额限制，一般企业对欧美出口的比重均较小，因此总体看取消出口税对上市公司的正面影响远超过欧美设限的负面影响。

    至于棉制梭织衬衫的设限与取消出口关税对鲁泰和雅戈尔等公司的影响，据我们了解，目前该两家公司出口美国衬衫的比重都很低，如2004年鲁泰出口美国的衬衫收入占主营收入的0.3%，今年一季度也没有大的变化，因此欧美设限对其业绩影响很小。

    上市公司声音

    雅戈尔：也在意料之中

    “这其实也在我们意料之中，因为政府此前已经暗示，不会让受限产品遭受双重损失。”雅戈尔（600177）董秘刘新宇对记者说。刘新宇认为，取消关税在短期内对国内纺织企业可能是一个利好，但是否会引起中国与欧美的贸易战升级，进而影响公司出口，还不好下结论。

    美尔雅：市场反应过度

    美尔雅（600107）董秘许雷华对本报记者说，公司去年销售收入达到1.6亿元，有50%以上是出口的。不过，产品主要是出口日本市场，欧美比较少。这次关税取消涉及的产品，去年总共销售额不过千万左右，因此尽管对公司是个利好，但影响也不大。“公司股价因取消出口关税而涨停，是市场反应过度的表现。”

    鲁泰A：两次影响相互抵消

    “要谈对公司业绩的影响，其实都是虚的。”鲁泰A（000726）董秘秦桂玲告诉本报记者，原来也作过测算，如果74项纺织品关税上调，会给公司带来280万元的损失。但刚测算完，新税率还没有实施就取消了，其实对公司根本没有影响。秦桂玲还补充说，如果按5月份的关税水平也就影响公司120万元的收益。

    庆丰股份：只出口初级产品

    “我们主要是纱、布等初级产品的出口，这次关税取消对我们公司的影响是间接的。”庆丰股份（600576）工作人员介绍，公司去年纱的销售收入为7.6亿元，布的销售收入是7.18亿元，这两样共占公司总收入的95%以上，而外销的比例只占其中的20%。“我们公司股价昨天出现涨停，纯粹是市场炒作。”  （陈亮）