银河证券  冯琛

    “五一”长假后的第一个交易日，交易所国债市场出现全面调整，沪市国债指数跳高开盘于101.94点，随后出现下挫，午盘后出现反弹但未能形成有效上攻，最终收于101.78点，全天成交金额萎缩至6.7亿元。上证国债指数再度于关前止步，债市又重回蓄势。沪市企业债指数开盘于104.65点，在小幅震荡后勉强收于104.67点，成交量萎缩至1521万元，市场几无热点可言。

    交易所国债在其综合指数接近历史高点的区域走势出现反复，且已经连续四个交易日持续出现成交缩量，显示投资者对目前价位比较敏感，观望心理趋浓。从目前国债市场整体走势、市场人气看，市场很可能陷入阶段性牛皮行情。个券方面，昨日除两只国债逆市上涨以外，大多数债券呈现下跌走势，技术上看，除010410、010408、010501等中长期品种处在强势中，其余券种均处在回落蓄势状态中，短期如果不能形成有效上攻，个券很可能在目前位置构筑箱体。

    比较四月下旬的银行间和交易所国债走势会发现，在交易所国债持续冲高的过程，银行间国债成交价正逐步摆脱交易所定价影响，在最近五个交易日两市收益率曲线已经出现了9到11个基点的利差，银行间国债收益率相对较高从一个侧面说明机构投资者对债券价格上涨已经不再持追捧态度，这很可能是债券涨势驻足的重要原因。目前，宏观环境没有出现明确的指向性信号，预期对市场的影响力似乎比较弱，市场对汇率、利率变动的猜测既众说纷纭，又充耳不闻；因此债市行情只能服从于目前的供求态势，在囤积于债市的资金居高不下、瞄准债市的理财产品层出不穷等现实情况没有改变的条件下，债市将持续坚挺。而新债0503上市的表现很可能成为近阶段债券走势的风向标