主持人：张德斌

    嘉  宾：方正证券研究所  袁海

    主持人：近日，国家发展改革委发出通知，公布了煤电价格联动实施方案。按此方案，自5月1日起全国销售电价水平平均每千瓦时提高2.52分钱。具体方案是怎样的？

    袁海：自2004年12月26日煤电联动政策颁布以来，上网电价上调一直在市场的期待中，这次除西北电网外，其余各电网五月一日起执行上网电价上调。据我们了解，华北地区燃煤机组上网电价提价标准为京津唐电网、山西电网平均每千瓦时分别提高0.024元和0.011元；山西和内蒙古地区直送京津唐电网的新投产电厂，上网电价每千瓦时分别提高0.027元和0.026元。

    广东地区上网电价每千瓦时将上调1.91分，省内电网销售电价平均上调2.5分，居民、农业用电不动，其他用户2.86分。山东省也初步决定，5月1日起山东省居民生活照明用电价格从每千瓦时0.52元提高到0.54元，工业和非居民照明用电价格每千瓦时提高2.72分。

    阶段性正面影响

    主持人：煤电联动方案出台的政策意义应如何理解？

    袁海：这次煤电联动的出台意味着，在我国电力市场改革不完全，既有的《电价改革方案》规划的竞价上网局面没有形成的现状下，通过行政干预手段对电价形成机制进行修正。我们认为，煤电价格联动虽然是一个治标不治本的办法，但目前来说，是相对合理的一项措施，符合经济学中的满意原则。而由于其带有明显的被动性和应急性，我们认为该举措也不具备长期执行的可能，对电力行业的影响也只能是阶段性正面影响。

    本次电价调整可以消化50元—60元的煤炭价格上涨幅度，理论上如果第二个煤电联动周期煤炭价格上涨趋缓，2005年下半年电力企业的毛利率环比很有可能出现回升。但由于火电企业必须承担30%的煤炭价格上升带来的成本压力，只要煤炭价格继续保持上涨的趋势，火电企业的毛利率同比将不可避免的下降，只是下降幅度会比2004年有所放缓。

    受益程度有差异

    主持人：这次的煤电联动方案对上市公司中的电力类企业会产生怎样的影响？

    袁海：对于电力企业来说，各个企业适应政策能力的不同将加速企业的分化过程。由于电价的调整是根据区域或省（区、市）进行调整，没有采用“一刀切”的方式进行调整，个别经济指标先进的企业将相对受益较多。区域内原上网电价水平低的企业，以及电煤成本控制能力强的企业将成为最大的受益者。大部分地区火电企业的上网电价一直存在计划内电价和超发电价的差异，平均差异在0.13元，超发电价取消将使机组利用率高的公司受益幅度更大。

    煤电联动对电力上市公司的影响

    受益企业类型                 受益原因                             代表上市公司       受益程度 

    大容量、高参数机组的发电企业 单位煤耗相对较低                     华能国际           较受益   

    火电利用小时数高的发电企业   煤耗相对低，边际成本较低             申能股份、深能源   较受益   

    坑口电站                     煤炭成本比重大，运输成本低           内蒙华电、通宝能源 较受益   

    签定长期供货合同的企业       煤炭成本缩定且相对较低，运输保证     华能国际、深能源   显著受益 

    水电企业 上网电价可适当上调，没有成本上涨压力 长江电力、桂冠电力 较受益