□国海证券研发中心  范红宇

    受电站设备行业景气度高涨的影响，华光股份（600475）2004年锅炉产量大幅提升，实现主营业务收入13.13亿元，相对于2003年增长86.5%；实现利润8320.9万元，相对于2003年增长46.96%。实现每股收益0.472元，净资产收益率达到13.5%，每股经营活动现金流为1.18元。

    2004年生产电站锅炉用中厚板等价格出现了大幅上涨并高位运行，给公司生产经营带来一定压力，公司的电站锅炉产品毛利率相对于2003年下降了28.2%，工业锅炉产品的毛利率相对于2003年下降了13.4%，公司主营业务利润率相对于2003年也大幅下降了27.4%，最终导致2004年净利润不能和主营业务收入同步增长。

    由于2004年新签合同量大增，公司预收款达到26.52亿元，相对于2003年大幅增加57.2%；这也导致公司的利息收入大增，2004年实现利息收入2038万元，相对于2003年增长238%。由于预收款大幅增加，导致资产负债率达到83.63%，相对于2003年增加7.4%。

    公司生产的电站锅炉多为30万千瓦以下级别的电站锅炉，面对国家发改委对违规建设电站项目进行宏观调控政策，虽然公司采取了相应的对策，如提高预收款比例和改变投料方法来降低风险，但也受到一定的负面影响。另外由于新建燃煤电厂多为30万千瓦以上高参数、高效率和调峰性能好的机组，公司目前还没有进入30万千瓦以上级别电站锅炉市场，所以不能像上锅、东锅和哈锅一样充分享受此轮电源建设爆发性增长带来的收益。

    2004年公司将产品开发重点定位在市场前景看好的超高压大型循环流化床锅炉、超高压大型煤粉锅炉、大型燃气-蒸气联合循环余热锅炉、城市垃圾焚烧锅炉和生物质燃料发电锅炉等产品上，同时涉足烟气脱硫及净化处理等领域。2004年电站锅炉销售收入占主营业务收入的91.01%，而2003年电站锅炉销售收入占主营业务收入的比例只有77.2%，产品结构升级效果显著。

    2004年公司签订9台20万千瓦超高压再热煤粉锅炉的合同和12台15万千瓦超高压循环流化床锅炉的合同，公司的15万千瓦超高压再热循环流化床锅炉是国内第一台国产化的循环流化床锅炉，这标志着公司已经跻身于国内大型电站锅炉的制造行列。另外近日华光股份与北京高安屯垃圾焚烧有限公司等签订了2台垃圾焚烧炉的设备供货合同，单台垃圾焚烧炉日处理垃圾量达到800吨，为目前全球单台日处理量最大的垃圾焚烧锅炉，在垃圾焚烧设备国产化方面取得了巨大的成就，未来必将分享到中国日益蓬勃发展的垃圾焚烧市场带来的收益。

    由于目前国家积极鼓励发展新能源环保发电，公司发展的特色产品超高压大型循环流化床锅炉和垃圾焚烧炉，已经成为新的利润增长点。另外公司拟增发不超过6000万股，募集资金拟用于燃气-蒸汽联合循环余热锅炉技改项目、再生能源综合利用技改项目和垃圾发电工程，这都是国家大力倡导的新能源环保项目，未来有望成为新的利润增长点。