截至昨日，市场现有11只债券型基金及5只保本型基金已全部公布一季度报告。从披露的数据看，在债券市场行情火热的一季度里，这两大类型基金表现并不令人满意。其中，债券型基金平均净值收益率为1.847%，保本型基金平均为1.312%，均低于一季度上证国债指数涨幅的4.78%。从基金份额规模上看，16只基金除嘉实理财债券之外，其余均为净赎回，债券基金的吸引力下降。这种情况的出现在很大程度上要归咎于基金的投资组合策略，从季报上看，16只基金存在共同的决策漏洞。

    首先，转债一向是债券型基金重仓持有的品种。但一季度里，受股市疲软影响，转债表现不佳，总体涨幅落后于国债，债性较强的转债收益率更低。

    一季度债市和股市将“跷跷板”效应充分演绎。在宽松的资金面、偏暖的宏观数据以及央行下调超额准备金利率等多重因素的作用下，债券市场强劲上行，一季度累计涨幅达4.78%。而同期股市却持续低迷。在这种情况下，基金却未能及时减持转债。已公布季报显示，一季度11家债券型基金资产净值中，转债投资市值占比平均为38%，其中富国天利债券和华夏债券均在60%以上。5只保本型债券转债持比整体虽低，但是呈现投资券种集中的特点，如国泰金象转债占资产比例为8.29%，但雅戈转债一只就达到4.85%。转债的业绩大大下拉了基金的整体净值增长率，以致11只债券型基金仅有大成债券一家实现了净值增长率超过业绩比较基准收益率，其余均为负值。

    其次，从各期限券种来看，基金组合久期明显偏短，在短期债收益率接近低部时，债券系统性风险显露。

    一季度长期债领涨，7-10年债涨幅4.87%，10年以上债券涨幅为4.29%，3-5年债涨幅最低，仅为1.72%。7年以上的中长期债券表现明显优于中短期债券。从季报看，由于去年四季度的债市上涨行情中中短期债表现好于长期债，再加上较强的升息预期，基金大都看空中长期债。因此各基金今年一季度投资组合明显偏短，久期大大低于业绩比较基准。而基金增持的中短期债恰恰是一季度涨幅最小的券种。下调超储率后，中短期债收益率更是大幅下行，投资价值急剧减少。等到基金抢购长期债时，市场已进入发债真空期，长期债供不应求，致使各家基金纷纷踏空长债行情。

    在季报中，各基金表示短期券种的上涨空间已不大，未来的投资组合将适当延长久期，增加债券配置比例，同时在精选个券基础上，继续调整可转债的持仓结构，提高投资效率。