□银河证券  张书东

    周三沪市国债市场继续呈高位强势震荡走势，上证国债指数收于101.79点，上涨0.05%，成交量明显萎缩至9.34亿元。30只国债现券21涨5平4跌，受5年期新债0503将于下周发行影响，部分存续期在5年左右的中期债涨幅居前。企债市场昨日则呈宽幅震荡走势，上证企债指数收于104.38点，下跌0.12%，成交量急剧放大至0.85亿元，01三峡债和04中石化分别以超过0.5%的跌幅居前。可转债市场昨日随股市出现震荡调整走势，个券跌多涨少，燕京、万科和华侨城转债等券种跌幅均超过1%。

    昨日国家统计局公布了今年一季度的一系列经济数据，数据显示：CPI较上年同期增2.8%，增速与2004年第一季度的2.8%持平，但作为CPI领先指标的生产者价格指数（PPI）第一季度较上年同期增长5.6%，增速高于2004年第一季度的3.7%，显示物价未来的上涨压力仍然较大。GDP较上年同期增长9.5%，增速高于市场普遍预期的8.9%，与2004年第四季度的9.5%持平，显示中国经济在持续宏观调控之下仍然保持强劲增长势头。一季度全社会固定资产投资较上年同期增长22.8%，大大低于去年第一季度43%的增幅，显示宏观调控成效显著。

    当前债市正处于CPI涨势不减、升息预期挥之不去、人民币汇率变革可能启动、大量短期资金充斥货币市场等诸多正负面因素的困扰之中。对于处于阶段性反弹高点的债市而言，利好带来的边际效应递减，而利空效应却递增，一季度较好的经济数据已被市场提前透支，投资者应当对此保持理性。当然，由于大量资金急于寻找短期投资渠道，在市场趋势尚未扭转前，短期强势仍将得到延续。但不断上涨的债市已经积聚了较大的泡沫，央行公开市场操作本周也开始大幅加码，对于稳健型投资者而言，阶段性逢高减磅应是明智之举。