□华夏证券研究所  殷亦峰

    穗恒运（000531）2004年完成主营业务收入142066万元，比上年增长38.45%，实现主营业务利润43737万元，比上年增长13.78%，实现净利润15064万元，较2003年增长9.03%，每股收益达0.565元。公司之所以能在煤价上涨困扰电力企业中一枝独秀，原因在于公司利用期货煤降低了燃料采购成本。

    公司2004年完成发电量429787万千瓦时，同比增长44.01%，其中上网电量397146万千瓦时，同比增长44.13%；这一方面是广东省内用电需求尤其大幅增长，而且公司投入生产的装机容量较2003年有大幅增长，这给公司带来了好的生产机遇。另一方面，目前公司拥有装机容量57万千瓦，机组的发电小时数高达7500小时。

    在大多数发电企业遭遇全国性的煤炭供应持续紧张、煤价上涨、煤炭运力紧张及其运费大幅上涨，在充分预测市场基础上，公司于2003年底在煤炭价格相对低点时，集中订购了100万吨的“期货煤”，合同价远低于市场价。所以，公司2004年一半用量的燃煤及运费与同期市场价相比都处于优惠价位，大大缓减了严峻的市场燃煤供应环境对公司发电成本的冲击，在大多数发电企业利润下降时，使公司净利润再创历史新高。

    恒运电厂2×300MW燃煤脱硫环保机组项目，是利用公司的空余场地和电厂现有的公用设施，该项目建设期为3年，预计项目投资总额约为27亿元人民币，注册资本金约为9亿元人民币，其中公司拟出资4.5亿元人民币，占该项目股权的51%，第一台机组在2006年上半年投产发电。

    广东省、广州市经济持续高速发展的需要，带来对电力、供热等需求的大幅增长。由于广东省电力供应普遍紧张，一些地方甚至出现严重短缺，现有装机容量无法满足需要，只有增加新的电源储备才能适应经济发展对电力的需要。由于恒运电厂项目位于广州市的电力负荷中心，公司应当抓住当前电力供应紧张的有利时机。恒运电厂2×300MW燃煤脱硫环保机组项目建成投产后，公司的总装机容量将从目前的57万千瓦增加到117万千瓦，公司的销售收入和利润也将得到大幅提高。