海通证券研究所  杨锋

    苏泊尔（002032）年报显示，2004年公司实现主营业务收入10亿元，比上年同期增长20%；主营业务利润2.7亿元，比上年同期增长16%。由于公司上市前两年补贴收入数额巨大，2003年补贴收入占公司利润总额23%左右，总量达2626万元，2004年公司补贴收入大幅下降为476万元，导致2004年公司利润总额同比下滑30%，净利润为6314万元，同比下降17.4%。

    公司主营业务为各类炊具产品，市场需求趋于稳定，由于炊具产品技术含量较低，行业进入壁垒不高，因此行业竞争激烈。2004年7月，由于媒体对“特富龙”的报道导致公司内销不粘锅产品出现滞销情况。尽管随后经权威机构检验得以平息“特富龙”事件，但对苏泊尔2004年业绩仍有不小冲击。另外，2004年电力供应不足、同时铝锭及不锈钢价格大幅上涨，直接影响到公司的产品利润率下降1个百分点。

    随着炊具行业发展向集约型方向发展，苏泊尔利用募集资金，开始对公司生产布局大幅调整，浙江玉环基地和武汉基地生产规模均有大幅度投资，以扩大生产规模。2004年8月公司股票发行之前，公司便利用自筹资金先期投入募集资金项目建设，产生部分银行利息费用，财务、管理成本有所上升。募集资金到位后，公司归还了部分前期代垫款，同时将部分闲置募集资金补充用作流动资金，使公司财务费用大幅下降。2005年募集资金项目将陆续产生效益，分摊管理成本，预计费用率将会大幅下降。

    总体来看，苏泊尔公司虽然是国内炊具行业龙头，募集资金项目投产后实力进一步增强，但身处市场需求趋于稳定的行业背景下，公司业绩未来将会保持自然增长