新疆证券研究所  何千里

    2004年，中原油气（000956）实现主营业务收入21.2亿元，同比增长3%；净利润6.3亿，同比增长20%。公司2004年计划10派2.5元，股息率为3.2%。作为原油开采类企业，原油产品是公司的主要利润来源，2004年占主营收入53.4%的原油业务贡献了80%的主营业务利润，毛利率达到65.3%，而公司另一主要产品天然气的毛利率则为11.5%。

    中原油气的业绩与石油和天然气价格息息相关。油价上涨会促使公司利润增加，油价下跌则导致公司业绩下滑。由于2004年世界经济发展达到历年最高的4.2%，原油日需求量同比增加240万桶，使得原油供给紧张并导致油价上升，而美元保持弱势、中东局势动荡不安也促使以美元计价的国际原油价格在高位徘徊，是公司2004年盈利增长20%的主要动力来源。不过公司的主营业务收入仅增长3%，与油价增长23%相比较为逊色，其主要原因是公司原油产量由于开采时间长而逐年自然递减。同时油层埋藏加深、钻井投资增加等因素造成公司油气开采单井产量下降，成本提升，尽管公司2005年原油产量下降13%，成本却与2004年持平。根据公司年报披露数据计算，2004年原油销量为52.3万吨，同比下降13%，考虑公司新建、恢复原油产量8.2万吨，公司2004年油田自然递减率为26%。产量下降限制了公司在高油价期间盈利增长的能力。 

    进入2005年以来，世界经济依然良好，预计2005年全球GDP增速在3.5%，IEA预计2005年原油日需求量增加180万桶，原油供给依然紧张，而美元依旧保持弱势，多种因素促使油价继续上涨。2005年第一季度WTI油价维持在49$/B，据EIA估计2005年WTI油价将在2004年41.5$/B的基础上继续上涨到50$/B以上，在高油价的背景下中原油气盈利有望维持在高位。由于油价上涨对公司效益产生利好，投资于中原油气存在获取较好短期收益的可能性。此外原油开采行业现金流充裕，注重回报投资者，在分红方面对于投资者较为优惠。

    不过从长期来看，中原油气原油稳产难度较大，公司在勘探开采方面获得突破的可能性较小，油田资源条件限制了公司未来发展。由于中原油气不具备长期持续发展的能力，从该角度考虑，虽然原油由于其不可再生性而成为日益重要的资源，但中原油气由于缺乏稳产能力而欠缺长期投资价值