西南证券  张刚

    上周大盘在略作下调后，便出现了连续三个交易日的上扬，突破了30日均线和60日均线交汇处1258点附近的关键阻力位，成交量也显著放大。我们认为，升势能否延续的关键，在于剖析促成大盘此波上涨的原因。

    经济推动型？

    近日发改委再次发出通知，要求各级价格主管部门继续加强价格调控，努力保持价格总水平的基本稳定。同时，国家将采取有力措施抑制钢铁产品价格过猛上涨。另外，16家中国大钢铁企业也将积极应对进口铁矿石价格的上涨，此前我国曾有过制铜企业联合起来成功压低进口铜矿石价格的先例。国际原油价格上周也出现了回落。生产资料价格的上涨有望得到抑制，从而刺激了机构的入市意愿。

    假设此波升势是政府加强价格调控使市场对企业经营前景乐观的经济推动型，涨势的持续则需寄望于以下几点：国际原油价格的进一步回落；国内钢铁企业联盟与国外铁矿石出口商的谈判取得进展；4月份公布的3月份固定资产投资增速和CPI同比涨幅出现回落。

    政策预期型？

    4月1日大涨是因为当日管理层召开了的一次重要会议，而市场更出现了关于股权分置和平准基金的传闻。随后由于利好传闻未能兑现，大盘出现了短暂调整，市场则戏称4月1日长阳为“愚人节”行情。但不久工建交行获准成为首批设立基金公司的试点银行，实质性利好措施引发了市场对蓝筹股的投资热情。虽然“银行系”基金并非以发展股票型基金为重点，但仍可以通过债券回购市场和货币市场向其它投资股市的机构拆出资金。

    如果说2月初发动的攻势是保险资金开始直接入市所致，那么此波上涨则应归功于市场对“银行系”基金的期盼。假设此波升势为利好预期所促成的政策预期型，那么涨势的延续则跟政策面密切相关。市场出现的一些利好传闻如果长时间无法兑现，或者没有相应的实质性措施出台，将会逐步削弱投资者的入市积极性。单靠以利好传闻为主导的“周五涨势”，至多能够使大盘以震荡整理来抑制可能的下跌，但不会进一步向上取得战果。

    技术主导型？

    我国股市历来有不破不立的惯例。2003年1月初启动的升势，便是在上证综合指数跌破2002年1月初的底部三个交易日后形成的；2003年11月中旬开始的一波升势，则是在同年1月初形成的底部被跌破以后形成的；另外，去年的“9.14”行情和今年2月初形成的一波升势都是在跌破前期底部创出新低后不久爆发的；近期市场上涨则是在股指跌破2月初的底部，创出1999年5月24日以来新低后出现的，显然又是不破不立的惯例发挥了作用。

    另外，市场对于前期缺口支撑的有效性给予了很高期望，吸引抄底资金进场。1999年的“5.19”行情在启动初期出现了连续跳空上扬的走势，使上证综指在1109-1113点和1147-1152点连续形成了两个突破型跳空缺口。今年3月31日的新低1162点，距离五年多的缺口已经十分接近。这两个突破缺口不仅距离目前的时间跨度较大，而且是1999年5月中旬至2001年6月大牛市的启动初期。市场对其支撑的有效性普遍抱有较高期望，以致刚刚接近此位置便开始有抄底资金进场。

    假设此波升势是在不破不立、缺口支撑作用下的技术主导型，那么涨势若要持续则需关注两点：成交金额变化和半年线得失。大盘若要维持升势，日均成交金额必须要处于120-170亿元的水平。过低则会处于弱势格局，过高则有见顶之嫌。半年线曾分别在2004年9月下旬、2004年11月下旬、今年2月下旬和3月上旬抑制了大盘的升势。如果此次反弹股指能够站稳1285点附近的半年线，维持时间在五个交易日以上，则可认为实现了有效突破，升势有望延续较长时间。

    此波升势延续的关键在于政策面、经济状况、技术角度能否给涨势以必要支撑，投资者需要从多个角度对此波升势加以判断。目前看，此波上涨至少具备形成中期行情的条件，值得乐观期待。