□世华财讯  庄伟东

    连粕近两日两度达到涨停，成为期货市场最吸引眼球的热点品种，然而在期价的持续上涨中，主力505合约持仓始终居高不下，甚至仍有进一步增仓的趋势，这与连豆505合约持仓不断下降形成鲜明对比。连粕505合约多空巨量对垒无疑给市场埋下了隐患，同时随着交割时间的临近，其潜在的风险也与日俱增。

    目前距离连粕505合约最后交割仅一个多月，而其持仓尚有11万手之巨，而连豆505合约虽有5万手持仓，但呈逐日下降趋势。这种多空巨量对垒无非有以下两个结果：其一，主力多头凭借资金优势继续大幅拉升期价，逼迫投机空头斩仓出局，这样做最终将形成事实上的多逼空行情，其风险不言而喻，并且其对市场所造成的负面影响巨大。从目前连粕505合约期价走势看，主多控盘迹象相当明显，不排除存在这种可能性。其二，迫于现货压力，连粕主力多头主动获利回吐，虽然市场风险得以化解，但短期内价格的急速下挫也可能使投资者陷于价格剧烈波动的风险之中。而从目前国内豆粕的实际消费情况看，出现后一种情况的可能性要远大于前者。

    从表面上看，在期货价格大幅上涨带动下，近期国内部分地区豆粕现货价格也开始飙升。东南沿海一带以进口大豆为主要原料的油厂豆粕报价已上涨至2850—2950元/吨，然而豆粕现货销售情况却不太理想，表明目前豆粕报价尚不能够被下游养殖业所接受，其价格处于一种受期价上涨带动所形成的虚涨状态。且这种豆粕报价的形成基础来自于东南沿海一带油厂的报价，而这些油厂以进口大豆为主要原料，不能全面反映国内豆粕总体的现货价格。就东北地区目前2700元/吨的大豆收购价格，其豆粕生产成本在2400元以下，加上300元/吨的销售利润也只不过2700元/吨，因此2800元以上的价格对油厂具有较大吸引力。且就大豆和豆粕两者合理的价差而言，正常情况一般在300—450元/吨，而目前505豆粕和505大豆合约价差不足250元，在505大豆和505豆粕两者价差小于正常水平的情况下，连粕505合约完全有可能成为国内油厂套期保值的首选对象，其将承受的现货交割压力可以想象。由此可知，连粕505主多企图通过快速上拉期价的方式逼出空头止损盘，其最终必将面对接下巨量实盘的风险。

    再从目前国内大豆收购情况看，由于前期东北豆农惜售，当前农民手中仍然持有相当的大豆库存，随着价格上涨至2700元/吨以上，对豆农已有比较大的吸引力，这从近日东北大豆收购明显放量可见一斑。而这部分大豆压榨后所生产的豆粕将至少在4月中旬之前大量上市，无疑将使国内豆粕市场承受更大现货压力。并且从全球大豆未来走势看，虽然目前国内外豆类期货市场价格上涨势头尚未终结，但仍应注意到当前大豆、豆粕期价的快速上涨是与基本面所背离的，也就是说南美大豆预期产量的下降不足以支持如此规模的上涨行情，目前期价上涨动力更多来源于投机资金的推动。在美元持续走弱，全球商品指数创下24年来新高的情况下，出于规避通胀风险的考虑，投机基金的大量买入暂时忽略了供需基本面的实际状况。但通常情况下这种资金推动型涨势难以持久，当这种对通胀的恐慌逐渐被市场消化后，市场关注的焦点最终仍将回到商品供求基本面。从目前的基本面看，虽然南美大豆预期产量出现下降，但仍不足以从根本上改变全球大豆供大于求的格局，也就是说全球现货大豆价格不存在长期走牛的基础，大豆现货价格难以长期走强，则大豆期价也就失去了持续上涨的依托。而豆粕作为大豆下游产品，大豆价格的止涨回落也必将带动豆粕价格出现下跌。

    综上所述，随着最后交割日期的日益临近，连粕505合约所潜在的风险将日渐增大，不管主力将采用何种方式兑现赢利，都必将造成连粕505合约期价的剧烈波动，建议投资者尽量退出连粕505合约，而选择适当时机抛空505后的远期合约。