□平安证券综合研究所  何本虎

    大盘以宽幅震荡的方式延续着调整，个股的波动幅度也明显加大，市场呈现出多元化格局。在热点散乱的时候，我们发现矿藏资源类个股表现较为活跃。矿产作为不可再生资源，其稀缺性本身就是一种价值。结合国内、国际经济形势分析，经济的快速发展促进了资源需求的快速增长，由于处在产业链最前端，矿藏资源类企业在产品价格提高的同时，自身价值也获得了提升。

    “稀缺性价值”得到认同

    从近年来的证券市场看，“稀缺性价值”已经得到了投资者的广泛认同，并由此造就出了一大批牛股，这其中就包括具有鲜明稀缺性特征的矿藏资源类个股。例如以兖州煤业为代表的煤炭股已经走了两年的牛市，而锡业股份、盐湖钾肥等资源类个股的牛市行情目前仍在延续。我们认为，虽然短期内可能存在一定的分歧，但从长期趋势看，资源的稀缺性所引致的上市公司业绩提升的效应仍将持续。

    从资源类个股的股本结构看，机构投资者正在逐步成为投资主角。譬如在六国化工中，国联安德盛小盘基金、社保基金103组合的持股都超过300万股；驰宏锌锗、宏达股份等也是基金曾重点关注的对象；而厦门钨业最新公布的年报显示，其前十大流通股东中，摩根斯坦利、花旗等QFII都在其中。机构投资者的一致看好也从另一个侧面反映出资源类个股的价值。

    在分化中寻找机会

    但是，“稀缺性价值”的存在并不代表资源类个股目前全部具有市场机会，从近期市场表现看，该类个股的走势已经出现了明显的分化。其中，驰宏锌锗、宏达股份、六国化工等个股的总体走势要强，而以江西铜业为代表的铜类个股以及以兖州煤业为代表的煤炭股则处于相对弱势。我们认为，这种分化与个股所处行业的发展状态密切相关。

    对于铜股而言，虽然长期的价值仍值得期待，但短期内市场对该行业发展前景的分歧决定了该板块机会有限。从资源类上市公司的经营业绩和估值水平看，产品价格的走向是关键，而受国际铜价春节期间大幅上涨的影响，节后的国内铜价已上涨了6%。从目前的市场基本面来看，支持铜价在3200美元甚至3000美元以上运行的理由并不充分，市场对此也出现了明显的分歧。应该说，正是这种分歧，削弱了铜股的持续上涨能力。类似的现象在煤炭股中也有所体现。煤炭股作为近两年出现的最大黑马之一，近日也受到煤炭价格难以持续上涨的制约。研究员认为，随着一系列限制性措施的出台，2005年的煤炭价格上涨空间将较为有限。相对而言，锌矿和磷矿类上市公司的发展前景则较为乐观。

    宏达股份（600331）在斥巨资收购了云南兰坪有色金属公司后，行业地位迅速提升，不过从短线走势看，该股周四收出大阴线，调整压力明显，建议企稳后关注。有独立矿产资源的驰宏锌锗（600497）也较为类似，短线尚未企稳，建议场外观望。而走势较为稳健的锌业股份（000751）可以短线关注。

    六国化工（600470）作为以磷酸二鞍生产和销售为主的企业，发展前景也值得关注。一方面，2005、2006年国际天然气、原油价格均将保持高位，对国内磷酸二铵的价格形成了有力的支撑；另一方面，宜昌夷陵区政府与公司签署协议支持公司取得磷矿资源采矿权，如果公司能够取得磷矿采矿权，成本将显著下降。预计公司2005、2006年每股收益分别为0.43元、0.60元，目前市盈率水平在同行业中居于中游水平，具有一定的投资价值。