□主持人  徐海洋

    嘉宾  万联证券  丁守军

    北京首放

    反弹夭折还是反复筑底

    主持人：与中阳登上半年线相似，昨日股指长阴跌下半年线，从技术图形上来看，短期股指有构筑“双头”的可能性。市场是否在构筑M头，再次突破半年线的阻力有多大？

    万联证券  丁守军：市场昨日长阴不是偶然的。本次行情从本质上讲是一个反弹行情，一个周期性的春季波动，基于制度变革预期的一次套利行为，在预期逐渐淡化和日渐疲惫的情况下，市场选择再次回归成为必然，相反，市场在2月25日和3月9日突破半年线是一种偶然，这种突破的市场基础是不坚固的。本次行情的主导力量仍然是短线资金为代表的投机型力量，而基金为代表的投资型力量由于仍然无法乐观预期制度瓶颈的变革，对整体市场的评估仍然给予较为悲观的评级，从而在本次行情中总体采取较为保守的操作策略，只是在局部领域采取较为积极的行动。由于目前基金无论从理念还是资金实力上都占据了市场的领导地位，所以单凭短线资金的力量难以对大盘起到决定性的推动作用，行情无法演化成一个较为长时期的上涨趋势。在这种情况下，任何可能的利空消息都可能对脆弱的反弹行情造成致命的打击，从而使得反弹行情夭折。近两日机构对中国联通产生分歧造成的减仓行为成为行情逆转的导火线。

    北京首放：股指在二次冲击半年线后再次出现破位大跌，说明1350点附近压力确实很大，但就此断定股指将形成“M”头还为时尚早。首先，股指在1350点附近再次回落，主要原因是该点附近属于一个成交密集区，尤其是“9·14”行情中市场在该点附近堆积了大量筹码，股指再次进入这个成交密集区时势必会引发大量解套盘出现。同时，从2002年至今，股指曾经四次在半年线附近形成阶段反转，但“9.14”行情后股指再次大幅跌破这个四年大底，股指再次接近这个区域时将受到极大的压力。但目前还不能断定“M”头将出现，因为市场中期趋势并没有改变。“2·2”行情是在完成底部“双底”形态后开始的，其颈线位在1250点附近，也与30日移动平均线位置十分接近，从这个意义上讲，1326点展开的调整更多是突破“双底”后对颈线位的回抽确认，反弹行情并没有结束，股指出现持续下跌的可能性较小，最大的可能是在1250点至1350点箱体内反复震荡，为重新发动新的行情积蓄能量。

    蓝筹下跌透露何种信息

    主持人：从盘面来看，基金重仓股是近两个交易日里最主要的做空力量，前期强势烘托市场氛围的权重型蓝筹股为何改变风向？这是否是短线反弹行情见顶的信号？

    万联证券  丁守军：经过2003年周期性股票行情和2004年弱势中成长性股票的洗礼，基金公司的投资理念更趋理性和成熟。它们越来越看重市场内在的运行规律，而对非市场化的行政行为日趋远离，它们越来越像一个真正有独立生命的投资专家，基金重仓股的下跌反映了这种理念的深化。一方面由于解决股权分置预期的不稳定，基金公司总体不看好市场的上涨，它们对市场的判断趋于停留在反弹的基础上，对绝大多数股票给予继续的贴水；另一方面，由于A股市场缺乏分红回报意义上的投资价值这样一个现实，它们不得不把眼光越来越放在成长性的股票上，2004年成长性股票的辉煌和周期性股票的失败给了它们深刻的教训，所以一旦周期性股票出现下滑的态势，基金公司会毫不犹豫地抛出，这或许是近两日基金重仓股下跌的原因。

    北京首放：造成蓝筹股下跌的因素是多方面的，既有个性，也有共性。个性因素主要体现在率先调整的中国联通、煤炭和金融板块。就共性而言，周四基金重仓的蓝筹龙头股也开始调整，如中集集团、盐田港、中兴通讯、武钢股份等，这些蓝筹股的一个共性就是累计涨幅巨大，以中兴通讯为例，不要说从低位19.33元算起累计涨幅高达65.8%！单从“2·2”行情算起，其阶段涨幅也高达31%！盐田港复权价也突破了30元，去年除权后的阶段涨幅也高达68%！如此大的获利空间，势必会引发兑现盘的大量兑现，出现阶段调整也就难免了。但以上蓝筹股的调整并不能说明行情已经结束，基金重仓绩优蓝筹的调整只是阶段性的，不会持续大跌。而扩容因素导致的金融、煤炭板块出现调整，预计也不会跌得太多，因为这一消息早就被市场提前消化，影响也会有限，华电国际发行上市对市场的影响已说明了一切。

    震荡市道如何操作

    主持人：在目前的市况下，应该采取什么样的操作策略？是空仓观望还是择机建仓，等待下一次反弹？

    万联证券  丁守军：在任何时候，顺势而为都是最优的策略。这里所讲的势包括两层含义：第一，市场趋势；第二，市场中主流机构的操作理念。对于前者，我们认为市场短期内不具备上扬的动能，趋势向下，价值重心依然下移，投资者宜保持轻仓为主。对于后者，我们认为紧随基金的投资策略，精选个股，深度挖掘成长性股票，在下跌机会中战略建仓，坚定持有。在目前主流机构不断寻求成长性股票的格局下，这类成长性的个股在弱市中也将会走出独立的行情，我们相信今年仍然会涌现出一批这样的股票。

    北京首放：客观而论，股指短线仍有反复下探过程，并有延续“2·2”行情的可能，因此在目前市况下，建议采取以下策略：对于前期涨幅巨大的题材股比如新能源、稀有资源等先行减仓，而对于累计涨幅巨大的基金重仓绩优蓝筹股只可阶段套现减仓，这些质地优良、成长性良好的品种调整后将会再次上涨，最近三年的市场表现已经充分印证了这一点。同时，重点关注具有垄断优势的二线蓝筹股，比如旅游、医药等，这将是最有希望的蓝筹“新贵”。