□江南金融研究所  杜丽虹

    我们以上市公司2004年数据为基础，针对铁矿石价格上涨这一成本因素，测算了其对下游行业的影响。

    家电  平均净利润下降60%

    钢材价格约占家电行业可变成本的20-30%，在没有任何转嫁能力的情况下，若上游板钢价格上涨10%，则行业平均净利润下降90%，毛利润率下降2.4个百分点，净利润率下降1.9个百分点；若板钢价格上涨6%，则行业平均净利润下降60%，毛利润率下降1.6个百分点，净利润率下降1.2个百分点，其中小家电下降幅度较小，在10-20%之间，美的、科龙在40%左右，海尔、格力、春兰都在50%以上。

    在成本转嫁方面，2005年家电价格能否上调是一个问题。如果价格能上浮2%，则在钢材涨价10%的情况下，行业平均净利润会下降20%，其中小家电利润下降在5%以内，美的、科龙在10%以内，格力、海尔、春兰在20%以内。

    工程机械  平均净利润下降78%

    钢材在工程机械行业原料成本中所占比例较高，部分企业已经达到90%以上，平均在70%左右，随产品精细化和自动化程度的提高而降低。

    在钢材成本上升10%的情况下，行业平均净利润下降100%以上，毛利润率下降5.2个百分点，净利润率下降3.5个百分点；若能将一半成本因素转嫁，即价格提升5%左右，则行业平均净利润下降20%，毛利润率和净利润率都下降1.1个百分点。

    在钢材成本上升6%的情况下，行业平均净利润下降78%，毛利润率下降3.1个百分点，净利润率下降2.1个百分点；若能将一半成本因素转嫁，即价格提升3%左右，则行业平均净利润下降12%，毛利润率和净利润率均下降0.7个百分点。

    此外，不同企业对成本冲击的反应不同，以钢材涨价6%计算，在产品价格不变的情况下，尽管行业整体平均净利润下降78%，但三一重工和中联重科的利润下降幅度在20%以内，桂柳工为33%，山推股份为40%；而如果产品价格能够上涨3%，则中联重科和三一重工的成本因素将被完全抵消，桂柳工下降4%，山推下降8%。

    汽车  毛利率下降2.9个点

    汽车行业也是用钢大户，其中钢板成本在整车制造中所占比重不是很大，但对于底盘生产商和其他一些零部件生产商的影响则比较大，平均来说钢材成本占原材料成本的40-50%。

    在板材成本上升10%的情况下，行业平均净利润下降70%，毛利润率下降2.9个百分点，净利润率下降2个百分点；在成本上升6%的情况下，行业平均净利润下降54%，毛利润率下降1.7个百分点，净利润率下降1.2个百分点。

    与家电和机械行业一样，成本上升对不同企业的冲击是很不同的。在钢材价格上升6%的情况下，对利润率较好的一汽的冲击几乎可以忽略，上汽8%，长安汽车20%，东风汽车24%，但利润状况较差的夏利和福田汽车则将可能出现亏损。此外，零部件行业受冲击程度普遍较高，威孚高科净利润下降54%。

    在成本转嫁方面，由于国内汽车市场整体面临较大竞争压力，价格上涨空间几乎没有，因此，转嫁可能性较小。

    造船  将受较大冲击

    A股上市的造船企业只有三家，平均来说钢材成本约占总原料成本的20%左右，但由于造船行业的净利润率较低，因此钢材涨价对三家公司的冲击还是较大的。

    即使上游钢铁企业只把一半成本因素转嫁，即钢材价格只上升3%，广船国际也面临亏损威胁；

    对江南重工，在钢材价格上升3%时，公司净利润下降20%，钢材价格上涨6%时，净利润下降42%，钢材价格涨幅达到10%时，净利润下降70%；

    对沪东重机，在钢材价格上升3%时，公司净利润下降9%，钢材价格上涨6%时，净利润下降19%，钢材价格上涨10%时，净利润下降30%。

    尽管钢材价格上升对公司利润影响较大，但只要最终产品价格能够上升1%，则沪东重机的成本因素就基本可以抵消，江南重工的利润下降也在5%左右。

    集装箱  涨价2%即可抵消成本

    钢材成本约占中集原料成本的40%，当板材涨价10%时，公司净利润下降42%，毛利润率下降3.8个百分点，净利润率下降3.2个百分点；当钢材价格上升6%时，公司净利润下降25%，毛利润率下降2.3个百分点，净利润率下降1.9个百分点；若钢材价格只上涨3%，则净利润降幅缩小到13%。

    从成本转嫁角度看，在钢材成本上涨6%的情况下，2%的价格上涨能够基本抵消成本因素。

    房地产  影响相对较小

    在房地产行业中，主要成本来自地价，钢材成本所占比例不到10%。在这种背景下10%的钢材涨价意味着行业平均17%的净利润下降，此时，毛利润率下降0.7个百分点，净利润率下降0.5个百分点；在钢材价格上涨6%的情况下，行业平均净利润下降10%，其中万科下降2%，浙江广厦下降3.7%；不过建筑用钢的上涨空间较小，实际涨幅可能在3%以下，此时，对行业整体的利润影响在5%以内。

    至于成本的转嫁，房地产行业的价格主要由需求因素决定，更多受宏观政策影响。

    钢材涨价6%对下游行业影响的数量测算

    平均净利润下降  毛利率下降（百分点）净利润下降（百分点）

    家电    60%（90%）   1.6个（2.4个）    1.2个（1.9个）

    工程机械  78%（100%）   3.1个（5.2个）    2.1个（3.5个）

    汽车    54%（70%）   1.7个（2.9个）     1.2个（2个）

    集装箱   25%（42%）   2.3个（3.8个）    1.9个（3.2个）

    房地产   10%（17%）    B（0.7个）     B（0.5个）

    注：括号中的数字是钢材涨价10%时的影响数  制表：王维波