□主持人  大福证券  蒋静  梁伟沛

    蒋静：前几天，深受香港年轻人追捧的潮流时装连锁店I.T.招股，超额认购近千倍。港人，特别是散户，掀起热捧I.T.的风潮，据说认购30万的人才有机会抽中一手I.T.。

    梁伟沛：我想这与时装股在2004年的骄人表现有关。以思捷环球(330)为例，作为市值庞大的蓝筹股，思捷在过去一年上涨了120%，市值猛增了340亿港元；而其他二三线的时装股，例如堡狮龙(592)、慕诗国际(130) 、YMG贸易(375)，也分别上涨了13倍、3倍、2.4倍。时装股的上升与它们的业绩大幅度增长有关， 并不是单纯的概念炒作， 它们都得益于香港旅游业近年的快速发展，以及本地经济的强劲复苏。作为两年以来惟一一只进行IPO的时装零售股，I.T被热捧是必然的。另一方面， 思捷的成功故事也让很多投资者着迷，这家公司的业绩连续十年增长，股价也从1995年初的两元多涨到今天的五十多元，升值二十倍。部分投资者会把I.T.与ESPRIT相比较，它们都拥有年轻人喜爱的流行品牌，而且都有一位女明星老板娘(丘淑贞和林青霞)；由于憧憬ESPRIT的成功故事会在I.T身上重演，所以追捧I.T.的新股就到达了白热化的程度。但是，我认为两家公司的业务有很大的区别，不可以作如此的类比，I.T的热销有泡沫成分。

    蒋静：时装消费类股票的投资价值在哪里？

    梁伟沛：分析成衣消费类股票，我们必须着眼于两个主要因素，一个是品牌，另一个是销售网络。所谓“品牌有价”，一个广为消费者熟悉和喜爱的时装品牌，它的毛利率可以比同业的平均水平高很多，据说，一般服装零售商的毛利率是40%，但是一些顶尖的国际名牌毛利率会高达90%；而庞大的销售网络也带来良好的规模效益，在采购、广告、物流配送等方面节省大量成本，因而也会提升毛利率。所以，成衣消费类股票的投资价值就在于，一旦该公司的品牌受欢迎，经过一定时期的销售网络扩张，企业利润就会出现持续的大幅度增长。以ESPRIT为例，它是1993年底上市的，头五年它都在默默耕耘，股价也只是在2元—4元间徘徊；现在思捷已是一家在全世界40多个国家拥有7000家零售和批发店的大型国际时装企业，每年盈利30亿港元，市值已经高达600多亿港元。做ESPRIT的长期股东是非常幸福的，这个数十倍的增长故事也凸显了成衣消费类股票的投资价值。

    蒋静：消费类股票在经济复苏期间的表现较佳，该类股票今年的升值空间有多大？

    梁伟沛： 消费类股票对经济表现是非常敏感的。我们看到，在经济见底时，许多消费类个股的股价会先于经济复苏而上升。香港经济是在2003年“非典”过后确认见底的，许多消费类股是从2003年7月就已经开始见底回升，到现在已经是累积了几倍甚至上十倍的升幅。因此，我认为今年消费股的升幅已经不可以与2003、2004年相提并论了，投资者应该修订自己的期望值。但考虑到“迪士尼效应”以及香港的“加薪潮”，我认为香港本地的消费股在未来两年还有一定的上升空间，预计今年大概可上升20%—30%，以反映企业盈利的持续增长。