□民生证券  钟大举

    凯恩股份（002012）日前公布业绩快报显示，公司2004年度每股收益0.41元，净资产收益率12.46%；实现主营业务收入24796.36万元，利润总额6415.04万元，净利润4435.09万元，分别同比增长23.23%、14.13%、17.19%。公司2004年业绩及成长性处于中小企业板的中上等水平。

    仔细分析公司的有关资料，能够发现公司依靠其在电解电容器纸的垄断地位，通过自身强大的科研开发能力，不断推出与电解电容器纸毛利率相当的特种纸产品，2005年公司的业绩将出现突变性高速增长。

    公司具有雄厚的科研开发能力，已形成了电气用纸和特殊长纤维两大高新技术系列产品，公司先后研制开发了一百多个品种的低、中、高压电解电容器纸及特殊长纤维纸，其中绝大部分产品为国内首创，科研与创新为公司可持续性的较高的毛利率提供了坚实基础。

    电解电容器纸产销两旺，一直供不应求，而公司新募集资金中的1.6亿投资的年产5000吨高性能电解电容器纸生产线技改项目已于2004年底试产，2005年公司电解电容器纸产量将增长30%以上，其他与电解电容器纸毛利率相当的热敏原纸、特殊用途滤纸等也将突破千吨大关，在此基础上，公司2005年业绩将增长100%以上，预测2005年、2006年每股收益将达0.84元、1.25元，公司不断开发的其它特种纸产品的产能释放将有力地保证未来几年业绩的持续高速增长，从中长线看，公司极具投资价值。