现金分红是股市稳定发展的基础。我国股市要想走出长期低迷的格局，在广大投资者中重建对我国股市的信心，除进一步加强完善对市场的监管之外，更重要的是要采取切实有力的措施，强化对上市公司现金分红的激励与约束机制。

    我们知道，我国股市中有相当一部分人，包括市场管理机构中的一部分同志，对上市公司现金分红对股市稳定发展的重要性认识不足。这种认识主要表现在两个方面：一是认为上市公司分红不分红是公司内部行为，市场管理部门没有必要采取干预措施，包括主要使用经济政策手段进行干预。二是认为上市公司的各类分红形式没有根本差别，没有必要特别强调现金分红。

    正是这种普遍存在的模糊认识，妨碍了我们采取积极有力的市场干预措施，使我国股市不能迅速有力地扭转自我国股市创立以来我国上市公司普遍忽视通过现金分红方式回报二级市场投资者的不良风气，其中包括近年来的一些上市公司仅进行象征性现金分红，以应付市场舆论压力的不良风气。

    那么，现金分红是否对股市稳定发展具有重要意义？现金分红是否是股市稳定发展的基础？我国股市投资者的利益能否通过现金分红的方式得到基本保障呢？

    为此，我们可看由国海高兰克林基金管理公司帮助整理的实证研究。这一实证研究有力支持了“现金分红是股市稳定发展的基础”这一论断。

    统计数据有力地证明：“现金分红是股市稳定发展的基础”。从中我们还可以得出以下认识：

    从图1的统计数据中我们可以看出，从1973年至2002年的30年期间：

    ①对现金分红股票的股票投资资金，从10,000美元增长为415,285美元，增值405,285美元，年复利13.1%。而同期对非现金分红股票的股票投资资金，从10,000美元增长为96,260美元，增值86,260美元，年复利7.4%。

    ②在这30年中，现金分红收益占标准普尔指数总回报的33%。

    ③在同一期间，现金分红股票与不分红股票相比，投资回报的绝对额高出4.7倍，年复利水平高出77%。

    ④对投资者来说，股票投资的长期回报主要由两部分构成，即现金红利收益和股价增值收益。比较现金分红类股票与非现金分红类股票截然不同的表现，我们可以看出：现金分红股票长期增值-非现金分红股票长期增值〉现金分红累积额。而从上述关系可得出结论为：现金分红是推动股价不断上升的主要动力。

    ⑤现金分红对稳定股市发展更重要的意义，集中体现在“现金分红是股市长期投资的基础”这一规律性认识上。也就是说，持有现金分红类股票，投资者可显著地增强抵御股市中价格波动及熊市股价长期低迷的风险。

    例如：图1中，我们可观察到以下几个阶段：

    在1982-1983年SP500发生的熊市中：

    如持有非现金分红类股票，投资者要持有到1986-1987年期间，即持有4-5年左右时间，才可遇到一次短暂的保本打平的机会期间。

    而如果持有现金分红类股票，投资者到1984年即可开始不但保本，而且开始持续赢利，即只用一年左右时间便度过此次熊市。

    在1988-1991年SP500发生的熊市中：

    如持有非现金类股票，投资者要持有到1995年以后，即持有4-6年左右时间，才开始进入保本打平的机会期间。

    而如果持有现金分红类股票，投资者到1989-1990年即可开始不但保本，而且开始持续赢利，即只用一年左右时间便度过此次熊市。

    在2000年以来的熊市中：

    如持有非现金类股票，投资者至今（2005年）仍处于较严重亏损状态，即虽已持有5年以上的时间，仍远离保本打平的机会期间。

    但如果持有现金分红类股票，投资者一年以后即开始获得保本打平的机会，而且经过3年左右的长期持有，已开始进入稳定赢利的状态。

    ⑥结论是，股市的稳定发展与长期投资的理念，只有建立在股票“现金分红”的基础之上才是稳固的。这是有坚实的实证基础的历史经验。

    ⑦把股市长期投资的理念，建立在发展某一类机构投资者之上，例如证券投资基金，是未经历史经验支持的主观判断。

    统计数据同样有力地证明：“在中国，现金分红同样是股市稳定发展的基础”，中国股市也同样服从这一股市发展规律。

    根据国海高兰克林基金公司和天相投资咨询有限公司整理的数据，我们同样可以看出：“在中国，现金分红同样是股市稳定发展的基础”。

    从实证分析中，我们可以看出，从1999年底至2004年6月30日的4年半期间：

    ①高分红股票的股票投资资金，从10,000元人民币升值为14,568元人民币，增值4,568元人民币，年复利8.72%。

    低分红股票的股票投资资金，从10,000元人民币减少至8,192元人民币，亏损1,808元人民币，年复利负4.3%。

    ②在这4年半期间，对高分红股票的投资比对低分红股票的投资，投资收益绝对额高出77.83%，年复利高出13.06%。

    ③如果在2001年初的中国股市最高点进场投资股票：

    投资者如果投资高分红股票，则到2003年底投资者已开始获得保本打平并可能开始赢利的机会期间。

    而投资者如果投资低分红股票，则到目前为止（2005年）仍处于较严重的亏损状态。

    因此结论是：即使在中国股市这种新兴的尚待规范的股市中，投资者仍可通过投资高分红股票，获得明显的抵御股市价格波动及熊市股价长期低迷的能力。

    为了推动中国股市的稳定健康发展，我们应采取一切必要的措施，以经济手段为主，以行政手段为辅，推动我国上市公司加强对投资者的现金分红。我们应反对对投资者的“空头支票”式的分红，反对对投资者的“应付式的象征性”的分红，以使我国股市在现金分红的稳固基础上稳定健康地发展，使我国投资者真正能够通过长期持续的投资从我国股市的稳定发展中受益，从我国国民经济的改革发展中受益。