西南证券  张鹏

    永新股份年报显示，实现主营业务收入48508万元，同比增长12.55%；实现净利润4368万元，同比增长2.15%。公司成长性有待观察。

    三大因素导致永新股份的增长水平明显偏低。一是行业因素。公司主要经营真空镀膜包装材料和彩印复合包装材料，属于塑料制品行业。据行业协会介绍，由于供大于求，目前塑料包装行业的开工率在50%以下，产业集中度也很低，前十名公司的市场占有率只有20%左右。

    二是原料因素。2004年国际油价飚升，布伦特油价从年初的31.33美元/桶到年末的40.32美元/桶，涨价幅度超过28%；塑料原料价格也居高不下，某些品种一年内的价格甚至提高了60%以上。永新股份的两大主导产品中，真空镀膜包装材料的毛利率为12.40%，彩印复合包装材料的毛利率为20.00%，同比仅下降2个百分点。这样的经营成果，应该说已属不易。

    三是市场开拓效益还未发挥。永新股份的募集资金项目都在进行中，因此2004年产量基本稳定；在年报中，公司指出，通过“进一步巩固和维护了原有的市场和客户，同时加大力度积极开发新市场、新客户，先后与纳贝斯克、宝洁、百事、不凡帝、广药集团及一大批新的品牌公司取得进一步合作，同时积极开拓国际市场，成功进军中东和北美市场”。目前看，效果在当年还没有显现。

    展望2005年，公司部分募集资金项目将投产，预计产量将同比增长10%以上。与此同时，公司的所得税税率也将从15%恢复到33%，如果按2004年年报数据匡算，对公司净利润的影响在20%左右。因此，公司未来的成长性有待进一步观察