在关于房价泡沫的争辩声中，在信贷、土地双双收紧的调控重手之下，银基发展（000511）、阳光股份（000608）净利润同比大幅增长，从而登上我们的年报排行榜，却是不争的事实。

    另一个不争的事实是，时间跨入2005，房地产板块成就了股市中的一抹亮色，一些具有代表性的房地产公司纷纷以阳线为自己的股价添砖加瓦。自年初以来，栖霞建设（600533）累计涨幅超过30%；金地集团（600383）、金融街（000402）涨幅几近20%；而万科（000002）、招商地产（000024）等个股也都有不错的涨幅。这至少说明，资本市场对房地产的估值出现了积极的变化。

    作为多数人终其一生最大宗的消费，房产关系着千家万户的切身利益，对不少人而言，对房价的走向与其说是一种看法、一种观点，还不如说是一种愿望、一种期盼。关于房价泡沫的争议放大了看，其实正是有房者与无房者利益角力的舆情体现。

    然而作为一种商品，房地产的价格也逃不脱供需分析的框架，对房价的判断、对房地产企业内在价值的判断，影响供需关系因素才是客观的、实实在在的。

    就供给而言，土地转让方式和管理体制的变革正在而且仍将产生深远的影响。从协议转让到招拍挂方式转让，一方面宣告了土地寻租空间的消失，另一方面也意味着在更加充分的竞价环境下，开发商土地获取成本将有所提高。成本上升引起的供给曲线上移，其结果是房地产均衡价格的上升和交易数量的减少。但由此产生的房价上涨，对地产商却意味着利润的减少。

    而土地管理体制的垂直化倾向，亦将削减各地政府随意批地的权限，其结果与招拍挂制度的实施类似。

    需要说明的是，现实中房地产行业的运行态势要复杂得多。在空间上，房地产是一种个性化色彩极其明显的商品，地理位置无疑是多数房地产价格形成中最重要的因素。不同城市、同一城市的不同地区，都有着各自的供需曲线和利润空间，也因此形成相关的上市公司的机遇和风险。

    而在时间上，尽管土地新政的实施产生了制度上的革命，但土地本身的使用权归属却依然具有延续性。在新政前就拥有大量土地储备的开发商坐享土地增值的收益，无怪乎行业研究员对该项指标表现出不一般的关注。

    在土地价值看涨趋势下，“地主”的身价取决于其土地占有，这是一个存量财富概念。同时，房地产企业短期盈利水平又直接决定于销售和结转情况，从而表现出极大的波动性，这也正是房地产公司易上净利润增幅排行榜的原因。对此，投资者可以关注年报资产负债表中“预收款”和“存货”会计附注，将其作为判断盈利水平的先行指标。

    以资产形象根植于人们脑海中的房地产，其股票价值被打上深刻的“资产负债表”烙印，也许有其必然性。