□长江证券研究所  葛军

    铜都铜业（000630）日前公布的年报显示，公司2004年实现主营业务收入63.15亿元，同比增加85.59%；净利润3.32亿元，同比增长105.28%，每股收益为0.40元。

    主营产品电解铜价格的大幅上扬是公司业绩大幅增长的主要原因。公司电解铜产量为21万吨，其销售收入占公司主营业务收入的70%左右，黄金等副产品、硫酸等化工产品分别占18.8%和2.4%。受2003年以来的全球经济复苏影响，2004年铜价大幅上涨，从2003年初的16000元/吨上涨到2004年末的31000元/吨左右，2004年铜平均价格比2003年上涨了53.5%左右。

    公司未来业绩增长的主要亮点是冬瓜山项目。项目达产之后，可以年产精矿含铜3.1万吨，30万吨球团铁等，将使公司铜精矿自给率从20%提高到近40%，公司盈利能力得到大幅提高，预计2005年冬瓜山项目能为公司贡献精矿含铜1.5万吨、20万吨球团铁。

    另外铜精矿加工费2005年大幅提高也值得关注。中国铜资源匮乏，约2/3的铜精矿需要进口，中国的巨大需求对国际市场铜加工费能够产生重要的影响。由于今年中国铜主要需求商改变以前的各自采购而导致恶性压价做法，成立中国铜原料联合谈判组（CSPT）统一与国外铜原料供应商谈判，使得2005年的铜精矿加工费大幅提高。预计2005年中国铜精矿加工费TC/RC将比2004年的35/3.5增加150%左右，由于公司与外方签订长期采购合同，预计公司2005年铜精矿加工费TC/RC将在85/8.5左右，此业务预计将使公司2005年毛利润增加1.2亿元左右。

    不过，值得注意的是，由于全球经济增速减缓，铜新增和闲置产能将陆续释放，2005年下半年铜供需矛盾将逐步得到缓解，供需缺口预计将从2004年的70万吨缩小到20万吨左右，而2006年铜供给将有可能出现供求平衡甚至供大于求的局面。基于以上分析，铜价格在未来2年将有所回落，预计2005年铜价格将回落到26000～28000元/吨。