□记者  王健平  香港报道

    比联金融产品公司就去年香港认股证交易进行的分析发现，2004年香港认股证每日平均成交约20.8亿港元，比2003年每日平均成交额10.8亿港元，上升约91%，成交量居全球第一。

    比联金融产品公司董事黄惠恩对记者表示，去年香港认股证每日平均成交占大市成交比例约13.1%，而去年港股大市全年每日平均成交约159亿港元。

    认股证是由股票衍生出来的一种投资工具，主要分为两大类：一类是由上市公司本身所发行的认股证，另一类是由商业银行或大经纪行发行的备兑认股证。认股证的好处在于每手成本低，但全日波幅往往较正股高；投资者还可凭借备兑认股证的控股比例去放大投资金额，但由此带来的风险也极大。

    黄惠恩指出，自2002年香港认股证市场重新开放后，过去两年间这一市场增长迅速。2004年认股证平均每日成交已是2002年的4.6倍，预计今年认股证成交占大市的成交比例，将由去年的13.1%，攀升至16%的水平。

    香港何以成为全球成交额最大的认股证市场？分析人士认为，其一是得益于其优越的地理位置，四通八达的高速通讯网络，自由开放的资讯业，资金的自由流入和流出，交投相对活跃的证券市场，以及具有世界“最自由的经济体系”所保障的公平竞争的投资环境等。其二，香港认股证市场具有较高的透明度，尤其是在报价方面，使投资者更容易掌握认股证的即时价格和信息，而各发行商在维持流通量上也都恰如其分。再加上港股的投资环境近两年来不断向好的方面转化，投资者对认股证的认识较前增加了不少，促使认股证成交额持续大幅增加。

    备兑认股证市场的总“街货”量（投资者持仓过夜的股数）是衡量这一市场实质需求的重要指标，“街货”量越高，代表市场需求越大。黄惠恩分析指出，2004年香港市场主要相关认股证“街货”总量急增，其中以汇控、和黄及中银香港升幅最高。个别认股证“街货”更远高于正股成交量。

    以汇控认股证为例，去年相关认股证“街货”量达33.54亿份，为正股平均每日成交量的27倍，故当认股证到期结算时，若要向市场沽出股份，将使现货市场产生波动。黄惠恩认为，整体“街货”量上升，显示市场杠杆比例高，若市场受突发事故，如严重天灾或恐怖袭击，对市场影响也将难以估计。

    专家也提醒投资者，在买卖认股证的同时，须留意认股证“街货”量已急升，由此对现货市场带来潜在的风险。风险能否转化，在于发行商能否通过高效率的风险管理平衡“街货”量过高的负面影响。

    法兴证券衍生工具及结构产品董事李颂慈说，对于突发事件导致的市场波动，在理论上有可能因高“街货”量而增加，但实际上，香港衍生工具市场发展健全，发行商可通过认股证以外的衍生工具进行对冲，高效率的风险管理能平衡高“街货”量对市场的影响。

    黄惠恩分析指出，2004年下半年香港股市整体市场引伸波幅较上半年低，反映认股证价格便宜，有利投资者入市；由于预期今年随着结构性产品市场持续增长，今年上半年正股历史波幅仍会维持低水平，使认股证市场引伸波幅也可保持于低水平，认股证价格趋势将继续对投资者有利。