外高桥期货  施海

    今年以来，受棉花市场供需关系整体偏多、纺织品出口政策利多因素综合作用，吸引主力资金顺势积极做多，并得以美盘NYBOT期棉上涨的积极配合，由此而导致郑棉向上突破长达两个多月的低位区域性振荡整理走势，而形成阶段性攀升走势。笔者分析认为，利多因素交汇作用，成为棉价向上突破的根本原因所在。

    棉花市场购销两旺

    元旦过后，国内大部分棉区棉农售棉积极性提高，较多收购企业也敞开收购，导致收购市场购销两旺。按照国内棉花产量632万吨计算，截止1月5日，国内已收购皮棉591万吨，占国内棉花产量的93.5%较高比例，加工皮棉506万吨，并销售新棉137万吨。伴随着棉农售棉规模显著扩增，收购企业和纺织企业由于棉花原料库存量逐渐下降，补充库存量意愿增强，采购规模也相应扩增，由此导致现货市场价格稳步上扬，对郑棉期价走势构成较强支持作用。

    内外盘主力资金多强空弱

    据美国CFTC交易商近期持仓报告显示，美盘NYBOT持仓量由11月初的近9万手逐渐缩减至目前的8万余手，减仓近万手，其中基金净空单由3万余手缩减至2万余手，减仓近万手，商业方面净多单由3万余手缩减至1万余手，减仓近2万手，伴随着NYBOT近远期各合约期价自11月至今探低遇撑、止跌企稳，并演绎反弹扬升走势，并由40—45美分/磅低位区域上升至45—50美分/磅高位区域，说明基金净空单被迫主动止损斩仓、认赔出局，而商业方面净多单则适时逢高获利回吐，由此多空力量对比呈多强空弱对比态势。反观国内方面，郑棉持仓量经过较长时期陷于5—6万手区域徘徊后，今年第一交易日4日再次突破6万手，达到61036手，1月7日大幅拓展至69974手，短短一周增加8千余手，而近远期各合约期价则结束自去年10月旬中以来的长达两个半月的低位区域性振荡整理走势，由此说明多方主力增量资金积极进驻，扩仓吸纳并追捧，而空方拦截较为薄弱，由此而导致盘面呈现价涨仓增强势特征。

    棉市供需内强外弱

    据国际农业组织最新报告数据显示，本年度与上年度相比较，全球棉花产量增加421.8万吨至2487万吨，需求消费量增加134.6万吨至2253万吨，期末库存量增加234.9万吨至1014万吨，其实质是供应量增长幅度大于需求消费量增长幅度，导致库存量稳步增长，库存压力渐趋沉重，对国际棉价走势构成沉重压制作用。国内方面，本年度与上年度相比较，产量减少50万吨至580万吨，需求消费量增加32万吨至830万吨，其中净进口量将增加70万吨至250万吨，进口量增加主要体现为需求消费量增加，由此说明国内棉花产量缩减，难以满足用棉需求消费，供需关系由此而呈偏多态势，并不断支持棉价上扬。

    取消出口配额利多棉价

    目前国内纺织品出口规模占全球份额的40%，取消纺织品出口配额后，纺织品出口规模占全球的份额将上升至2/3左右，今年纺织品出口额将达1228亿美元，同比显著增长34%，促使纺织行业销售收入和利润增长17%以上。实际上，纺织品服装贸易增长率与棉花价格走势维持同步关系，且相关系数达到0.6以上，考虑到纺织品通过棉花原料，纺织成棉纱、坯布、面料等，因此，纺织品出口规模显著增长，导致国内棉花需求消费增长，并对国内棉花价格走势产生中长期利多作用。

    征收出口关税短空长多

    经国务院批准，我国将自今年起对部分纺织品征收出口关税，此次征税纺织品，原材料包括棉、毛、合纤等所有种类，涉及出口额以2003年计算，约占国内服装出口金额的60%以上，征税范围较广。去年1月至10月，国内服装产品出口平均单价为2.28美元/件，以0.3元/件税赋计算，实际税率仅为1.59%，不仅低于先前预期的2%至4%，而且低于去年出口退税4%的降幅，因此征收纺织品出口税对纺织品出口的负面影响将较弱。而同时，征收出口税的纺织品中有50%为针织产品，为中美两国纺织品进出口关系中最有争议的产品，因此，上述征税将避免遭遇反倾销、技术性贸易壁垒、及国际劳工标准等问题制约，保证我国纺织品在无出口配额时代扩展出口规模。同时由于全球纺纱能力过剩10%，纺造能力过剩13%，国际纺织品市场供过于求，国内纺织品出口量增价跌，纺企价格竞争激烈，服装出口单价仅为2—2.5美元/件，利润空间逐渐缩减5%—10%，而剩余的35%和55%的利润被国际品牌所有者和设计销售环节占有。而从量计税则鼓励纺企扩展高附加值出口，抑制低价产品出口，同时有利于促使纺企通过兼并重组，整合分散产能，形成具有品牌优势的纺企。例如，去年国内纱生产企业比2003年增加380家至2526家，但企业平均产能依然不足5000吨，而超过3万吨的企业数量比1995年增加了13倍，由此纺企生产经营规模仍有待于提高，而征收纺织品出口关税，将促使纺企规模化经营，短期内可能由于纺企数量减少，缩减对棉花消费，而利空棉价走势，中长期则因纺企生产规模扩展，扩展对棉花消费，而利多棉价走势。

    综上所述，纺织品出口政策渐趋松动，出口规模显著拓展，市场供需关系明显利多，现市购销两旺，导致郑棉与美盘期棉双双演绎并维持阶段性回升走势，同时郑棉量仓规模也有望显著拓展。