最近的A股市场，在3300-3600点之间反复来回，支付宝讨论区曾经的“新基民”们，现在也多了几分“老基民”的从容，“长期投资”成了重要的关键词。

　　老生常谈的“长期投资”到底有多重要？

　　从你涉足基金圈开始，或多或少就听过“长期投资” 的“传说”。

　　最近招商银行发布了一则报告《时间的价值——2021年长期价值投资发现报告》，报告指出，在招行，全年无调仓客户平均收益率高达39％，坚持定投客户的收益率亦达到32％，大幅高于公募基金投资客户均值。

　　长期投资也有“误区”？

　　既然长期投资的重要性如此突出，在实际操作中有怎样的误区呢？

　　误区一：微不足道的1%？

　　长期投资的要义直指长期，而在这一过程中资产的差异就容易被复利放大。

　　对五年期排名前1/2的基金年化，和后1/2的基金年化进行了对比，偏股型基金，五年期排名前后1/2的基金平均年化差距近6%（数据来源：银河证券，分类2.1，截至2021/6/18）。

　　可别小看这样的差距，我们测算了年化5%和年化6%相差1%的情况下，5年、10年、15年、20年后的收益差距，尽管年化差异仅1%，但长期还是形成了一定的差异。

　　正如兴证全球基金副总经理陈锦泉先生所言：不要小看一点点的差异，时间会将差距一点点放大。所以要善于从差异中发现未来，找到重要的力量。

　　误区二：被忽略的“平平无奇”？

　　既然资产质量如此重要，选择近一两年排在前几名的基金总不会错吧？

　　A股市场波动较大，市场风格切换相对较快，对这个问题并不能一概而论，根据市场风格的变化，基金业绩也会呈现不同的走势。

　　例如消费行情持续向好的几年时间，如果在刚开始的几年买入业绩靠前的基金，仍然可以在之后的几年保持不错的成绩。但如果遇到市场风格切换，短期业绩在长期维度下就较难维持。

　　霍华德马克斯曾在投资备忘录中写道：我的一位客户管理着美国一个退休基金，他的业绩从没在前27%，也没低于47%，连续14年都是如此，而回过头来看，他的基金排在前4%，是美国业绩最好的基金之一。

　　以兴证全球基金旗下成立满十年的偏股混合型基金为例，在近十年排名中相对靠前的基金，在大部分时候，都能保持在前1/2的水平，而非短期的极致演绎。

　　长期投资的道路是积少成多的过程，并不是一夜暴富的快感，别小看1/2的“平平无奇“，在不同的市场风格中保持中等偏上，在时间的作用下，也能有不错的表现。

　　误区三：“拔掉鲜花浇灌野草”背后的秘密

　　在长期投资的路上，不少投资者都遇到过这样的场景：

　　看着一只长期表现不佳的基金，告诉自己“要长期投资”；相反，看着自己盈利的资产，却总急着随时获利了结。

　　这样的现象，被称为“处置效应”，“处置效应”是一种比较典型的投资者认识偏差，表现为投资者对投资盈利的“确定性心理”和对亏损的“损失厌恶心理”。

　　“损失厌恶”的来源是人们对盈利和亏损的反应不同，研究表明，很多投资者的投资效用函数是S型的，在盈利时，人们是风险回避者，倾向获利了结；在亏损时，人们是风险厌恶者，即人们不喜欢确定的损失而继续持有亏损的股票。

　　了解这样的操作背后是一种心理认知所导致的行为偏差，或许能让我们在下次面对亏损和盈利的资产时候，更加理性和客观。  

　　作者：白敬璇

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