□东方基金量化投资部副总经理 盛泽 

　　春节后A股市场整体呈现大幅波动，核心资产回撤明显进入估值消化的震荡区间，同时大宗商品价格大涨带动了周期性板块的上涨弹性。在此背景下，不少投资者意识到，在风格切换过程中，主题型或单一风格基金趋势性上涨逐渐减弱，控制回撤风险的重要性日益凸显。笔者认为，在当前的市场环境中，要实现组合风险控制，正是发挥量化投资优势的时候。

　　近年来，市场定价趋于合理化，A股投资者结构走向机构化、专业化，国内投资机构自身的投研能力日益成熟。尤其是在疫情影响带来不确定性的环境下，机构投资人对行业景气度高且企业基本面成长性较好的公司达成一定程度共识。但从历史经验来看，当行业或板块估值过高过热之后，大概率会随之带来剧烈的宽幅震荡。在这类市场当中择时变得愈发困难，获取超额收益的难度也随之增加。

　　2021年市场预计仍处在择时胜率小而波动风险大的阶段，这种情况下具有严明投资纪律、不片面押注于市场风格、利用数量化模型精确控制风险预算的量化投资，便具备一定优势，这种优势体现在投资业绩上就是相对收益的性价比更高。

　　在具体行业投资上，从量化角度出发，笔者认为，当前钢铁煤炭、电子、基础化工行业基本面相对较好，通信、地产、农林牧渔行业基本面趋势转弱。从动量轮动的角度来看，上游原材料普遍较好，TMT板块普遍较弱。今年春节以来大宗商品价格大涨，低估值且行业弹性较高的周期性板块表现较好，价值类板块表现优于成长类板块。未来行业形势仍存在较大不确定性，由于大宗商品价格波动过大，未来可能会蔓延至中下游产业，原材料成本上升过快或对中下游产业形成一定的成本压力，如汽车、家电等行业。细分来看，电子、医药仍是成长性相对较好的板块，包括芯片、疫苗等子板块今年大概率保持一定高增长。消费板块，如食品饮料方面，今年基本面增速依然稳定，由于前期估值抬升过快，可能会有一段估值消化的时间，而龙头企业的ROE水平依然在全市场处于领先水平。

　　一直以来，量化基金是国内外机构长期资产配置型产品，其因风格稳定、超额收益胜率稳定等特点深受机构投资人喜爱。对于个人投资者而言，要想摆脱追涨杀跌的情绪影响，并希望分散投资，在控制风险的基础上追求长期超额收益，量化基金是一个不错的长期投资选择。

　　当前市场上主要的量化基金仍然是相对收益型基金，其投资策略主要以选股策略模型为主，这样的基金无论是主动管理、还是严格的指数增强基金，投资目标都是以某个指数为比较基准，力争在风险水平较低的情况下，能够获取超越指数的收益。其中，指数增强基金对于跟踪误差等有明确的上限要求，而主动管理型基金没有。

　　在选择量化基金时，投资者可根据信息比率这一指标来做出评价和决策，信息比率是指基金相对于指数的超额收益与基金相对于指数主动风险的比值。它与夏普比率的概念类似，都是强调获取的收益与承担的风险的比值，只不过信息比率强调的是相对收益和相对风险。该比值背后的含义通俗来讲，即为基金收益和基金风险的性价比。

　　因此建议投资者根据自身风险偏好，确定可以承受的跟踪误差，然后在此基础上选择信息比率较高的基金。信息比率并不是单看数值高低那么简单，还要关注该基金的跟踪误差水平。

　　对于当前A股市场，风险控制仍然是核心命题之一，如何在较低的主动风险前提下获得较高的超额收益仍然是专业机构投资者的投资决策根本。在自主研发一体化的量化投资体系支持下，我们始终秉持以获取长期稳定的超额收益为目标，同时力争不断提高战胜业绩比较基准指数的胜率。