书名：《趋势跟踪》

　　作者：[美]迈克尔·卡沃尔

　　出版社：广东经济出版社

　　● 王梦汐

　　否认有效市场假说，似乎就是在抗衡基于主流经济学理论而构筑的体制之墙。趋势投资者就散布于这样的支流中，低调的前行着。如果说投资需有迹可循，那么趋势投资者信奉的并非政策或基本面，而是价格趋势本身。

　　趋势跟踪并非投机

　　趋势跟踪的假设是市场的不确定性，具体来说，是要相信市场无效可以被趋势检测和风险管理捕捉，从而获取收益。趋势跟踪者遍布在每一次金融市场的跌宕起伏中。但并非像投资者所臆想的那样，趋势跟踪者是投机的始作俑者，恰恰相反，他们是以统计学为基础，执行交易系统买卖时点的最为理性的群体。

　　在不断改进的交易系统中，趋势跟踪者善于捕捉趋势的中间部分，尽可能进行长期投资，相信复利效应。正因为接近完美的果断执行，所以显得相对枯燥而机械，仿佛不受情绪的干扰，如机器人般履行交易系统的交易口令，但这正是对自身设定的交易规则自信的体现。众所周知，往往在金融危机前后，投资者受极度恐慌或过度乐观的情绪影响，会呈现出明显的“羊群效应”。而伟大的趋势跟踪者却展现出非同一般的“不以物喜、不以己悲”的心态，循规蹈矩的实现高胜率。

　　混沌理论指出，世界是非线性的，而金融市场也具有非线性之美，趋势跟踪策略不会出现服从正态分布的收益情况，它不会出现连续一个季度都达到基准收益的稳定表现。但趋势跟踪者是利用非正态分布的“黑天鹅”事件，在零和博弈中打出本垒打。

　　止损重于逐利

　　奥卡姆剃刀原理指出：“如无必要，勿增实体。”即如果有两个或者两个以上的理论可以选择，那就挑最简单的。在琳琅满目的投资策略中，趋势追踪的确是原理最为单纯的方法之一。无需探寻背后纷繁复杂的影响因子，而只是着眼于价格趋势本身，利用统计学原理设置买入和卖出的参数。当然，在执行的过程中趋势跟踪并非百胜不殆，但整体上来看，趋势跟踪却往往较其他投资策略更胜一筹。当然这取决于跟踪者的执行过程，这也是为什么会区分出伟大的趋势跟踪者。

　　如果你的梦想是经济学泰斗或者诺贝尔奖，也许趋势跟踪可能并不适合，但是这并不影响一位影响深远的领路人成为趋势跟踪者，比如大卫·李嘉图（David Ricardo，1772年-1823年）。大卫·李嘉图曾被称为伦敦证券交易所有史以来最精明的交易者，他的成功秘诀可谓一字千金：“专注于减少损失，永远不要让自己对损失无动于衷。至于你的利润，让它们自己照顾自己。”如果把李嘉图的箴言用今日的现代计算机科学语言来阐述，那就是最优停时、赢定输移。

　　受众越来越广

　　《趋势跟踪》是一本兼具科普性和趣味性的书籍，虽然作者对趋势跟踪策略深信不疑，但在第三章却也借他人之口提到了GRAB交易系统的弊端和宏观信息并非毫无用处，以中和过激的论调。没有绝对的正确，只有相对的成功。如果一定要为趋势跟踪寻找一个经济学理论作为支撑，相信非行为金融学莫属。

　　丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）在2002年因行为金融学的相关研究获得了诺贝尔经济学奖。阿莫斯·特沃斯基、罗伯特·希勒、理查德·塞勒为它提供了最强有力的支撑。塞勒曾经提出过几个经典的理论，即股票溢价之谜、动量效应和反转效应等。在股票溢价之谜这个问题上，塞勒给出的解释是，当投资者经常性地评价他们的投资组合时，短视的厌恶损失就会令很大一部分投资者放弃股票投资的长期高回报率，而投资于具有稳定回报率的债券，因为股票收益在短期内具有很大的波动性和不确定性。在动量效应和反转效应问题上，塞勒发现了“输者赢者效应”，即投资者对过去输者组合过分悲观，对过去的赢者组合过分乐观，导致股价偏离其基本价值。一段时间之后市场自动修正，前期的输者将赢得正的超额收益，前期赢者的超额收益则为负。在《行为金融学的终结》一书中，塞勒强调过去的金融学没有考虑心理因素，因此不是真正的金融学，而未来金融学无需添加“行为”二字，而是应该将行为因素涵盖进来，成为更为完整和贴近现实的金融学理论而为人所用。

　　伴随金融学理论的演进，趋势跟踪策略的受众也会越来越广。价格并非公平，因为包含心理偏好等因素，所以常常表现出偏离正常值。相应的，投资收益也会背离正态分布的假设，表现为概率分布的偏度和峰度的变化。但是趋势跟踪策略并不适用于所有人，这和学识没有绝对的相关关系。关于未来，与其有根据的预测不如无条件的准备。趋势跟踪或是万千策略中更为智能的一种，但是风险意味着损失的不确定性，趋势跟踪也只是投资风浪中的一叶扁舟，可以确定的是趋势本身。