■ 富国基金专栏

　　在应对全球公共卫生事件方面，由于出色的防控措施，中国经济率先复苏，修复程度好于预期，中国或将成为2020年主要经济体中GDP唯一正增长的国家。央行货币政策根据疫情防控和社会经济恢复发展情况体现出阶段性变化，下半年货币政策回归稳健，央行行长易纲表示尽可能长时间实施正常货币政策，保持正常的、向上倾斜的收益率曲线。

　　随着资产收益率上行，货币基金的吸引力也逐渐提升。下半年以来，央行流动性投放边际收紧，银行负债端压力增大，叠加结构性存款压降任务，银行超储率维持低位，因此银行对同业市场负债需求大幅提升。下半年银行间市场资金利率中枢逐步抬升，资金利率的波动性也显著加大，银行同业存单和存款价格持续上行，货币基金收益率也随之逐步上行。当前货币基金收益已追平去年同期，货币基金跨年可配资产收益超越去年同期，明年一季度货币基金收益率将大概率超越今年一季度。 

　　货币基金与相似产品的相对价值也逐步体现。货币基金与银行现金管理类产品收益率利差逐步收窄，货币基金收益率相较银行负债成本也在压缩。未来银行现金管理类产品管理办法正式出台后，银行现金管理类产品将与货币基金处于同一赛道，利差或将进一步收窄。无论对于机构还是个人投资者，货币基金的吸引力都有所提升。货币基金目前的低规模基数也给未来增长腾挪出了空间。根据基金业协会数据，2020年9月份全市场货币基金规模较4月份大幅下降1.3万亿以上，主要由于机构投资人赎回导致。在经历货币基金规模大幅下降后，明年货币基金规模或将迎来新一轮增长。

　　本轮利率上行周期中，货币基金的高安全性也得到了验证。10月全市场隔夜回购加权月均利率较低点上行近110BP，1年期同业存单利率较低点上行近160BP，与2016年下半年上行幅度类似，但是3季末全市场货币基金平均最低偏离度仅为-3BP，远高于上一轮2016年12月的-16BP。主要原因可能：本轮银行间市场资金面宽松程度好于上一轮，且银行同业存单收益率上行速度较为缓和，同时货币基金监管指标较上一轮更为严格，持有人结构中个人投资者占比较上一轮显著提升。当前货币基金机构持有人规模下降至历史低位，未来即使利率进一步上行，客户赎回对货币基金的冲击也将趋弱。

　　在资金面大幅波动背景下，货币基金的投资需更加注重组合负债的安全性。对此，富国货币基金团队有完备方案：一、寻求降低货币基金规模剧烈波动的风险的方法；二、提升银行间市场流动性预判和交易能力，降低融资成本的同时减少流动性暴露风险；三、积极布局配置跨年高收益资产，提升组合静态收益。

　　（文章作者为富国富钱包、富国短债等基金基金经理 张波）

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