□好买基金 曾令华  

　　最近一些银行在推广私募定投。产品主要是两种形式：一种是股票型，初始购买金额是100万元，定投频率为周或月，最低定投点是10000元或5000元；还有一种是混合型，借助信托通道，投资门槛是40万元。那么，私募定投值得参与吗？

　　经过这些年的基金投资实践，定投早已深入人心。好处很明显，在国内权益市场中，定投具有平滑投资成本、克服面对下跌不敢抄底和稍涨不敢追加的心理优势。同样的，劣势也很明显，从大概率上说，定投成本是上升的，特别对于当下的市场而言。“微笑曲线”是定投的一张美丽面孔，真正实行起来，发现是化妆的效应更大。“微笑曲线”是越买越跌，然后买到一定量后，市场开始上涨。但真实的情况是，买入后很长一段时间是下跌或是上涨的。实现市场平均收益率是定投的目标。定投的总收益由低位购买时的相对高收益和高位购买时的相对低收益组成，摊薄的结果是各个时点的平均收益。因此，不择时的定投方式隐含着获取市场平均收益率的机制。没有做足够的“功”，也不会有额外的超额收益，这也算是股市的一种“能量守恒”吧。

　　私募都是初始投资很大，逐步增加额小。那么，问题就来了。先大后小的模式，不是定投的初衷。如前文，定投最大的吸引力在于平滑成本，但私募定投如果按先大后小的投资模式的话，主要成本还是在第一次投资，这偏离了私募投资的本质。

　　拿权益产品来说，普通投资者一般会面临三种选择：股票、公募股票基金和私募股票基金。三者的费用是逐步增加的，三者的品质也是逐步增加的，挑选的难度是递减的。打个比方来说，股票是荒野，很有价值，但属于无人值守且危险的类型；公募是花园，有人值守，但利益不一致；私募是精品店，有人值守，相对来说利益更一致，但价格不便宜。可以说，基金是价格更贵，质量更好的商品。从个体而言，究竟买什么，主要由个人的认知决定的。懂股票的人买股票，懂公募基金的人买公募基金，实在对投资没什么感觉的人，可以买私募基金。私募基金为投资人提供的是能够中长期赚钱的解决方案。笔者认为，私募投资不要去做择时，定投事实上是一种不择时的“择时”。选择好的基金，远比选择好的时机重要。

　　之前看过一个“种桑误国”的故事，说的是很久以前，一个国家命令大臣们都必须穿丝制衣服，而自己的国家只准种粮食不准种桑树。这个国家的丝价就猛涨，周边其它国家就纷纷种桑养蚕不种粮食，卖丝赚银子，不亦乐乎。过了几年，这个国家又命令大臣们只准穿布衣，并不准卖粮食给其他国家，其他国家很多人就纷纷饿死了。故事未必是真的，但会给大家一些启发，笔者认为，投私募不去关注基金本身好坏，而通过机制去琢磨择时，也是偏离根本，不种粮去种桑了。