中国证券报：你们如何进行资产配置？按照什么样的流程来操作？

　　陆靖昶：国内客户对资产配置的理解是分散投资，即鸡蛋不要放在一个篮子里，因此，他们会自己购买各种资产，比如股票、股票型基金、债券型基金，但并不考虑各个资产之间的相关性。有些客户买了十几只股票，他们觉得这就是分散配置，但其实股票与股票之间的相关性非常高，它们都受市场因子的驱动，无法真正起到分散风险的作用。

　　我们进行资产配置的核心思路可以总结为两点：一是寻找优质资产。我们要选低相关性的优质资产，通过多资产、多策略，把不同类型的优质资产结合起来。二是风险管理。我们要把这些优质资产通过科学的资产配置方法有机结合起来，最终实现顶层组合比较平稳的效果。

　　例如，我们的第一只养老FOF产品——广发稳健养老FOF，组合中配置的基金既有权益、固定收益资产，也有黄金等其他资产，虽然4月以来A股波动较大，但我们的组合通过结构的调整和品种的选择，每月依然有超额收益，波动也小于市场。这只产品自2018年末成立以来，截至8月30日的年化收益为6.8%，最大回撤不超2%。

　　相比普通公募基金，养老FOF更加重视风险和组合回撤的管理，最近1年多，由于海外与国内的联动加强，叠加外部因素的影响，全球权益资产的相关性提升，尤其在回撤时，权益资产内部的分散配置作用相对以前变弱，需要更多从不同的大类资产层面分散风险，一方面控制权益的下行波动，另一方面通过加入低相关的抗风险资产来平滑回撤。

　　中国证券报：养老FOF在海外已发展多年，我们在国内的做法与海外有什么不一样？

　　陆靖昶：海外运用的资产配置框架和体系，在国内市场同样适用，但有两点不同：一是国内的资产频谱不如海外市场完整，需要通过有限的产品搭建更多的中间层。在海外市场，每一个大类资产的风险收益比区别不大，而且风险频谱相对平滑，有效前沿上每一个点上都能找到对应的资产。但国内资产的有效收益曲线集中在高风险高收益、低风险低收益两头，中等风险、中等收益的资产是缺失的，我们需要通过资产配置的方式来找到自己需要的资产。

　　二是国内的主动管理基金具有显著的Alpha。海外市场的有效性更强，美国的主动基金很难持续跑赢被动指数。因此，海外FOF更加侧重管理顶层资产配置，底层更多是选择工具型产品。国内主动管理的权益基金具有较好的Alpha，养老FOF产品的管理不仅顶层要配好，底层选得好也可以提高夏普比，这是国内市场的突出优势。我们在基金选择层面具有长期积累的品种优势，这在养老FOF的管理中可以起到很大的作用。