上游资源——需求下滑拖累采掘与有色业绩，黄金值得关注。需求预期的下滑拖累价格，带动业绩下行。另外，美国经济波动下，美联储加息预期放缓，避险情绪的提升带动黄金价格持续反弹，未来仍值得关注。

　　中游材料——钢铁化工业绩回落较快，建材景气仍在高位。钢铁和化工业绩持续下滑，巴西矿难带动铁矿石价格飙升，未来钢铁行业的成本压力仍然较大；化工则建议关注供给收缩的农药、染料等细分领域；建材整体景气度仍在高位，但内部分化明显，水泥、新建材景气向好，玻璃价格持续下滑。

　　中游制造——一季度业绩均有所改善，重点关注电气设备。中游制造整体改善明显，未来重点关注：一是基建相关的建筑与交通设备；二是需求向好的风电与光伏设备；三是军备投资采购步入高峰期的军工产业链。

　　TMT——业绩已见底，未来看好国产替代方向。2018年底大规模的商誉减值导致TMT行业业绩大幅下滑见底，2019年一季度开始反弹。未来重点关注：一是库存较低下半年可能回暖，且处于产业链重要环节亟需国产替代的半导体；二是收入进入拐点，国产操作系统+国产CPU替代路径明确的安全可控；三是短期资本开支的调整不改变长期趋势，未来仍将高速增长的云计算；四是运营商资本开支已进入上行周期，商用加速来临，具有战略地位的5G。（牛仲逸 整理）