□本报记者 黄淑慧 

　　上周A股市场深幅调整，创年内最大周跌幅。对于后市行情，诸多基金机构认为，随着政策面出现一些边际变化，同时考虑到年初以来估值修复已相对充分，短期市场或延续震荡，行情将呈现结构性演绎的特征，重心还是要落在上市公司盈利的变化上。

　　短期上涨动能减弱

　　上周上证综指全周下跌5.64%，报收3086.40点，连续击穿3200点和3100点两道整数关；沪深300下跌5.61%，上证50下跌4.92%；中小板指数下跌6.55%，创业板指数下跌3.38%。

　　汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超表示，市场大幅回调的主要原因有三点：首先是今年以来市场在短期内已经积累较大涨幅。截至4月19日，上证综指累计涨幅已超过30%，这部分盈利需要有一个调整消化的过程。其次是今年以来的A股行情以情绪修复和估值修复为主，短期上涨的背后并无扎实的业绩支撑。随着市场估值修复至历史均值，指数整体性向上的动力也在减弱。最后，近期重要会议重提“坚持结构性去杠杆”和“稳健的货币政策要松紧适度”，再结合近期央行反复辟谣降准传闻，导致市场产生货币政策边际收紧的预期。由于当前位置上涨的动能有所减弱，市场相对更敏感，因此相关预期对市场产生了较大影响。

　　博时基金宏观策略部分析称，市场普遍认为年初以来经济的企稳，主要归结于逆周期政策力度加大。故在观察到宏观经济政策出现一定程度的调整后，市场大概率不仅调整对流动性的预期，也会调整后续经济景气和企业盈利预期。在绝大多数情况下，上述预期的变化都会导致股市盘整或下跌。在市场已经累计较大涨幅、部分股票估值明显抬升的背景下，市场风险偏好也容易出现降温。考虑到类似预期的变化对A股历史影响程度，市场或进入一段震荡调整期。

　　对于下一阶段市场走势，海富通基金经理陶敏认为，未来3-6个月，A股的投资机会将主要取决于三大因素的合力作用：首先，上市公司一季报即将完成披露，随后关注重点将回到中高频数据方面，在减税政策“实锤”落地的背景之下，如果后续实体经济的信用能够重回稳定的扩张轨道，市场则大概率会修复到比较有信心的状态。第二，科创板注册制的落地，以科创板为契机的资本市场制度红利的释放，尤其对TMT板块的投资信心将有较大影响。第三，外部经济变化，若外部环境总体温和，国内市场的波动性将一定程度降低。如果以上三大因素的合力偏积极，市场将回到百花齐放而不是一枝独秀的状态，各板块出现轮动；反之若合力偏负面，市场的调整则将持续一段时间。

　　市场进入结构性行情

　　考虑到推动市场继续上涨的动能还需要继续观察，基金普遍认为，市场将进入结构性行情阶段，其中企业的盈利变化成为更关键的因素。

　　永赢基金表示，市场在估值修复助推的快速反弹后，开始进入盈利走势的观察期。在政策基调微调、市场估值已经明显修复的背景下，未来市场涨幅会明显趋缓。但考虑到整体估值仍不贵、盈利预期未来可能还是有所恢复，对市场前景不宜过度悲观，需要侧重自下而上把握结构性的机会。未来持续关注几个方面的因素：一是上市公司一季度业绩；二是稳增长政策效果在未来的体现及政策后续的变化；三是房地产市场在新的政策态势下的价、量、投资等趋势；四是国际资金流向等，来判断市场的节奏和空间。

　　闵良超也表示，短期来看市场的情绪修复和估值修复或经历短期休整，但当前位置基于PB-ROE策略自下而上的选股依然可为，未来将逐渐进入以业绩修复为主的结构性行情阶段。A股短期内波动率上升，但由于一季度业绩大概率为2019年全年低点，如果二季度经济数据继续回暖，且二季度上市公司盈利能走出低谷，则在业绩的推动下，市场有望继续稳步前行。