首先,3月社融超预期主要原因在于第一季度信贷增量创下历史新高，稳增长政策效力有所显现。同时，企业和居民的中长期贷款增速回升，说明实体经济融资需求的改善以及地产的韧性。居民长、短期贷款同比增速双双提高，其中短期贷款新增4294亿元，前值减少2932亿元，去年同期2032亿元，同比增长110%以上，规模为有该数据统计以来最高，新增中长期贷款4605亿元，去年同期3770亿元，同比增长22%，与部分城市地产销售回暖有关；企业短期贷款新增3101亿元，去年同期829亿元，同比增长274%，中长期贷款6573亿元，前值5127亿元，同比42%。过去几个月中，企业中长期贷款增速（剔除春节月份）从去年10月的-40%开始逐步收窄，目前已连续2个月为正，说明实体经济融资需求的改善。

　　由于融资信贷数据是盈利基本面的先行指标，因此我们继续维持2019年下半年开始，微观企业盈利基本面和宏观就经济基本面有望出现企稳改善的观点。

　　其次，社融和信贷增速超预期对于地产和银行板块来说，是一个积极的信号。从3月新增信贷结构来看，居民部门新增中长期贷款4605亿元，去年同期3770亿元，同比增长22%。基本上印证了3月以来一线城市地产销售数据回暖的局面。2019年一季度新增信贷创下2010年第一季度以来的新高，持续放量，同时一季度以来部分股份制银行息差也有相对走阔的情况，因此整体银行板块一季度业绩相对有望保持稳健。

　　再次，本轮“宽信用”和社融回升对于民营企业、科技创新类企业的边际效应有望更大。主要原因在于：第一,2018年下半年以来支持民营企业融资的政策基调非常明确。第二,2019年2万亿减税降费政策将极大提升中小企业的现金流情况。第三,创业板一季度业绩预告已发布，剔除温氏股份和乐视网之后，2019年第一季度净利润增速已收窄至个位数负增长，基本面依然处于反转复苏的通道中。第四,产业政策方面，今年科创板的加速推进将极大提升科技创新领域的政策支持力度。

　　最后，配置上二季度要在把握确定性的基础上，布局下半年。二季度确定性较高的方向，除了上述的地产和银行以外，主要为农林牧渔、食品、商贸零售等消费板块。下半年布局方向主要为科技创新成长股、顺周期的汽车和需求有望先行复苏的中游设备制造。（吴玉华 整理）