□国泰基金 苗梦羽 

　　ESG投资是近年来在全球快速兴起的投资理念。在发达国家，ESG已成为一种主流的投资理念和策略，其价值受到市场认可。随着投资者对ESG由关注逐渐转入投资实践，投资者、资产管理人都有必要深入了解ESG投资可用的工具选择。

　　ESG的概念和起源

　　ESG，即Environmental、Social Responsibility和Corporate Governance，包括企业对环境的影响、对于社会的责任以及公司治理情况三个方面内容。ESG投资不以传统的财务状况、盈利水平、运营成本和行业发展空间等方面来评价上市公司，而是将环境、社会和公司治理等因素纳入到投资的评估决策中，以ESG指标表现优秀的企业为投资对象。例如，在环境方面，需要评估企业活动对气候变化的影响、对自然资源的保护情况、能源是否得到合理有效的利用以及对废物的处理方式等内容；在社会责任方面，需要评估企业对于公司自身员工的管理、给予员工的福利与薪酬，以及与上下游如供应商及服务商的关系，公司产品的安全性问题及税收贡献等可能对社会造成的各种外部性影响；在公司治理方面，则需要评估包括董事会结构、股权结构、管理层薪酬及商业道德等各方面问题。

　　ESG投资起源于社会责任投资（Sustainable, Responsible and Impact Investing，SRI），是社会责任投资中的一个重要方面。1990年KLD公司推出的Domini 400 Social Index指数，是美国第一个以环境、社会和治理因素（ESG）为筛选标准的指数，也是美国社会责任投资发展史上的一个里程碑。之后一些有代表性的指数也陆续发布，包括1999年的道琼斯可持续发展全球指数（Dow Jones Sustainability Global Index，DJSGI）等。

　　进入21世纪后，得益于2006年设立的联合国责任投资原则（UN PRI），企业社会责任投资发展最终在全世界范围内得到进一步的深入与强化。时至今日，全球多家金融机构相继加入UN PRI，签署合作伙伴关系并自觉遵从PRI投资原则，将ESG理念纳入到产品投资决策中。

　　海外ESG主题ETF发展情况

　　近年来，社会责任投资规模持续增长，已成为国际主流的投资理念和方法。根据可持续投资论坛组织（US SIF）报告，2018年初，美国市场上依据ESG规则进行投资的资金规模已达12万亿美元，较2016年初规模增长了38%，占据全美资产管理规模的1/4。报告还发现，客户需求是引起ESG投资规模增长的一个重要原因。

　　根据ETF.COM数据，截至2018年12月17日，美国市场上的社会责任主题ETF总规模为79亿美元，较年初的48亿美元规模实现了64%的增长。这些ETF投资于固定收益和权益两类资产，其中的42%投资于美国的权益类资产。ESG ETF中规模最大的是贝莱德旗下的iShares MSCI KLD 400 Social ETF，也是目前唯一一只资产规模超过10亿美元的ESG ETF。相比整个美国ETF市场的3.5万亿美元体量而言，ESG ETF还有很大的发展空间。

　　国内ESG主题ETF发展情况

　　国内ESG 投资发展由于起步较晚，当前仍处于发展初期。此前，国内已有部分与ESG概念相关的公募基金，覆盖公司治理、低碳主题、环境保护、社会责任等主题。但是，真正按照专业ESG评价体系筛选成分股的ETF在国内仍是空白，未来，上海证券交易所将正式推出ESG ETF，为投资者提供更高效的场内ESG投资工具。那么专业机构如何根据ESG评价体系筛选成分股并提供可投资标的呢？以中证ECPI ESG 80指数为例来做解析。ECPI是欧洲一家专注于可持续发展评级的机构，其ESG评级体系主要包括两个方面：一是环境，涵盖环境战略、环境管理、产品（因行业而异）、生产过程（因行业而异），其中对产品和生产过程的评估指标包括废气排放、水处理和使用、废弃物处理、土地使用和能源利用等方面；二是社会和公司治理，涵盖公众关系、员工、市场、公司治理等方面。根据ESG各项目的评分，ECPI最终给出由F到EEE的九档ESG评级。

　　中证ECPI ESG 80指数以沪深300为样本空间。首先，对样本空间内股票采用ECPI可持续发展评级体系，依据评级结果选取ESG评分在E+以上的公司作为待选样本。然后，根据过去6个月的日收益率计算的年化波动率升序排序，选取排名前80只股票作为成分股，并采用波动率倒数加权。

　　从市值分布来看，中证ECPI ESG 80指数成分股以500亿元以上的大市值股票为主。从行业分布来看，该指数成分股主要分布在银行、食品饮料、公用事业、交通运输、汽车等行业。作为国内主要机构最新发布的境内ESG指数，中证ECPI ESG 80指数聚焦于环境、社会和治理方面表现突出的国内企业，以其为标的指数的ETF将为A股投资者提供真正基于ESG评价体系的绿色投资新工具。

　　ESG投资已成主流趋势

　　海外ESG投资的发展历程与发达国家经历高速发展后遗留下的各项环境问题密不可分。进入21世纪后，随着全球资源紧缺问题的凸显，绿色金融的理念越来越深入人心，ESG投资也进入了蓬勃发展的阶段。截至2018年，联合国责任投资原则组织（UN PRI）签约机构的资产管理总规模已经超过89万亿美元。

　　全球经验表明，ESG投资已成为主流趋势，未来将有越来越多的投资机构遵循责任投资准则，国内市场对ESG投资将会产生极大需求。2018年3月，上交所发布了首份《社会责任报告》，建立社会责任战略规划；同年11月，证监会在上市公司的公司治理规则中加入ESG相关要求，基金业协会也积极推动机构开展基于ESG评价体系的绿色投资。因此，来自监管和市场的双重力量都在不断提升对ESG投资的需求，将ESG理念贯彻于实践也必将成为国内投资的重要方向，ESG ETF的推出也恰逢其时。