□法国兴业证券（香港） 周翰宏  

　　上周五港股显著反弹，连续几日在27000点附近争持后，周五在中资金融股提振下再次强势冲高，实现周K线四连涨。恒指重心持续抬升，自1月初以来的上升浪维持良好，尤其连续两个千点关口附近的整理均获得不错支撑。当前外围市况普遍向好，市场风险偏好加速回升，港股也保持着震荡上行步伐，春节前或有机会突破28000点关口。

　　中资银行股与保险股已成为推升恒指闯关的重要力量，上周五建设银行、工商银行、中国平安及中国人寿等均出现较大升幅，也带动蓝筹股方面全线走强，权重股腾讯更飙升逾4%。消息面上，就在首单银行永续债发行前夕，央行于上周四宣布创设央行票据互换工具（CBS），以保证永续债流动性，并且放开了保险资金投资永续债的限制。内地商业银行发行永续债，旨在补足资本金，真正放宽信用，才能更好地支持实体经济发展。此举除了利好金融板块外，对整个宏观经济及资本市场均形成正面效应。而且，港股蓝筹股逐步扩大升幅，也能进一步夯实市场信心。

　　回看去年四季度，市场关于全球经济下滑的忧虑到达顶点，但其后各主要央行开始调整货币政策口径，目前偏宽松的预期已逐渐明朗化，各股票市场在近一个月均出现不错反弹。上周欧央行一如预期维持货币政策不变，宽松刺激经济仍是主基调，毕竟最新的数据显示欧元区经济仍面临下行风险。美国股市上周高位有所反复，连续上涨后市场有整理需求。近期新出炉的企业财报大体正面，给市场形成不错支撑，但政府停摆问题仍悬而未决，且中美贸易谈判也是焦点，投资气氛偏向观望。内地A股过去一周窄幅波动，沪指在2600点附近反复争持，考虑到农历春节假期临近，市场交投清淡，走势相对保守。不过，利好政策面持续向市场注入信心，投资者持股过节意愿增强，若月底中美贸易谈判有利好消息，无论A股还是港股或都有机会再上一个台阶。

　　恒指牛熊证资金流方面，至上周四的过去5个交易日，恒指牛证合计获得约4270万港元资金净流入做多，熊证则出现约2.02亿港元净流入，短线资金仍较多部署空单博调整。街货分布方面，截至上周四，恒指牛证街货主要分布在收回价26500点至26900点之间，累计相当约2517张期指合约；熊证街货主要在收回价27300点至27600点之间，累计约4395张期指合约。

　　个股资金流数据方面，腾讯控股上周股价一度考验330港元附近支撑，周五劲升逾4%，重上340港元水平，其相关认购证及牛证过去一周分别获得约3950万及2130万港元资金净流入；反观，认沽证及熊证则分别有约1090万及330万港元资金净流出。另外，中移动及港交所期内亦吸引资金留意相关认购证及牛证部署，分别获得约1620万及1070万港元资金净流入。中国移动股价上周刷新近一年高位至82.45港元，港交所股价也曾见7个月高位至245.4港元。

　　权证引伸波幅方面，指数权证引伸波幅普遍回落，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅下跌0.4个波幅点至18.6%，国企指数的引伸波幅下跌0.5个波幅点至19.9%；个股板块方面，信息科技股腾讯的引伸波幅下跌1.2个波幅点至29.8%；国际银行股汇丰的引伸波幅下跌约0.6个波幅点至16.9%；港交所的引伸波幅下跌约0.4个波幅点至20.3%。

　　期权市场的引伸波幅连续两周显著回落，反映市场对短期后市的忧虑逐渐舒缓。过去一周交投略为回升，但是波幅未有显著增加，持有权证的投资者普遍因引伸波幅下跌而未能达到预期的回报效果。特别是以一些短期价外证部署，即使正股股价有所反弹，但时间值损耗加上引伸波幅回落对权证价格产生的负面影响，会抵消因正股股价上升带来的回报，令相关条款的权证未如理想，发挥不到理论上的杠杆效应。反观，若以牛熊证部署的话，则不会受到引伸波幅的影响，加上牛熊证对冲值接近一的特性，可以较有效地捕捉到这一次反弹浪带来的机遇。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）