“近期监管层的确召集了几家券商，就机构佣金费率下调等事项进行讨论、征求意见，但这个仅限于探讨。”某券商研究所负责人表示。

　　从目前市场情况看，机构佣金普遍高于散户的佣金水平。其中，公募基金费率在万八左右（2017年公募基金支付的平均佣金率为万分之8.49，2018年上半年略有降低为万分之8.39）；保险机构费率在万三到万四左右；私募等投资者在万一到万三之间。而散户佣金率大部分已降至万二点五至万三左右。

　　东吴证券研究所副所长郭晶晶告诉中国证券报记者，目前机构的佣金率比散户要高很多，其主要的差异来源于研究支持和服务的成本，这也是卖方研究支持存在的物质基础。一方面，在现有盈利模式不变的情况下，机构的佣金率总体已经稳步下行，这是供求关系变化在价格上的体现；另一方面，如果中国学习欧洲的MiFID II模式，研究佣金和交易佣金分开，研究佣金从机构的管理费中列支，那么佣金率存在较大的下行空间。

　　“大半年之前，研究所内部也讨论过机构佣金费率下调的事，觉得不会那么快。机构佣金费率如果下调，可能会彻底颠覆卖方研究的商业模式，整体上对行业冲击比较大，特别是中小券商研究所。这个业内观点基本一致。”财通证券研究所所长彭继忠告诉中国证券报记者。

　　中国证券报记者了解到，目前国内大部分券商研究所的主要收入来源于机构，尤其是公募基金分仓佣金。郭晶晶表示，目前券商研究所主要通过“研究换佣金”的模式运转。即机构投资者租用券商的席位进行交易产生佣金，这笔佣金可以看成对券商研究服务、席位平台服务的整体付费。机构投资者根据研究所提供的研究服务进行打分，分配各个研究所的交易比例和佣金分成。

　　“这种模式构成了卖方发展的重要物质基础，推动了卖方团队的快速壮大和发展；同时，这种模式也推动了二级投研体系的更新换代。正因为如此，上市公司调研、策略会等成为公司和行业研究的常态，基本面研究逐步替代技术研究成为行业的主流。”郭晶晶指出，

　　不过，随着资本市场发展和环境变化，“研究换佣金”模式正面临变局。近期，欧洲的MiFID II模式引起了业内极大的关注。有机构人士认为，未来如果券商盈利模式切换到欧洲的MiFID II模式，交易佣金率的确存在进一步下滑的可能。

　　华东某券商研究人士表示，MiFID II模式的核心是细化研究费用和经纪服务费用。MiFID II规定买方要自己花钱购买研报，即买方公司需要自己掏腰包买投资建议，这部分钱再也不能“报销”在交易费里了。这会让买方机构在选择投行时更加谨慎，能更好地保护客户的利益。但同时应该看到的是，欧洲模式和当前“研究换佣金”的模式相比，卖方研究的激励水平将面临很大挑战，行业供给可能收缩，对中小资产管理公司的研究支持将大幅减少。因此，欧洲模式是否适合中国市场，需要进一步观察。

　　对于是否可以学习欧洲的MiFID II模式，北方某券商首席经济学家认为，我国与发达国家资本市场发展的阶段不一样，不能简单地模仿。目前中国资本市场更需要呵护发展，以便进一步培养更多机构投资者。