□申万宏源 钱启敏 

　　上周沪深股市在银行理财、证券期货私募资产管理等“一行两会”政策利好以及国务院常务会议关于积极的财政政策要更加积极、稳健的货币政策要松紧适度的鼓舞下，走出冲高震荡的走势，盘中上证指数触及2900点上方。下半周在获利回吐的影响下震荡回落。从目前看，在政策利好淡去后，市场能否恢复内生性走强动力以及成交量能否再次放大，将成为影响后市方向的重要因素。就短线市场而言，以缩量盘整为主，并蓄势再次向上发力。如量价不能再创新高，则二次冲顶失败，构成M头形态，正式终结本次反弹。

　　首先，本次“七翻身”行情是在技术严重超跌以及金融、财政政策利好刺激下产生。前者上证指数周线七连阴，逼近历史极值。后者让市场对流动性预期改善，以及减税降费、财政加大对基建、交通、棚改的投入产生新的期盼。不过到目前为止，技术反弹和能量修复基本达标，时间、空间都已满足反弹要求，如果再要走的强一点，就要去挑战3000点整数关口和向3138点下跌半分位靠拢，这一点从现在看有点难。从政策层面看，利好对稳定市场预期，改善悲观情绪，刺激多头出击等有较明显作用。下一步需要观察的是当利好被消化后，市场能否恢复到一个相对自然的多空平衡的状态，毕竟前期冰冻三尺非一日之寒。也就是说，未来大盘能否在2800点一线震荡企稳，如果再次击穿2800点，将对前期抄底力量产生重大打击并在磁吸效应的作用下，向前期低点二次探底。

　　其次，关注成交量的匹配情况。在本次反弹中，最大成交量是在上周二出现的沪深单日4929亿元，较平均3000-3500亿元的有明显释放，也基本回到了今年一季度时的平均水平。不过，在当前存量资金博弈的格局下，单日5000亿元存在明显的瓶颈效应，如果能持续突破5000亿元，行情大概率可再上台阶，柳暗花明，反之则继续龟缩在一个低位防空洞里“螺蛳壳里做道场”。从目前看，上周后期大盘已经缩量盘整，本周内有望再度向上发力做二次尝试，如果量价再次突破，则反弹可续。

　　第三从盘中热点看，轮动迅速。从前周五、上周一的银行保险等金融股，到上周二周三的建筑股、钢铁水泥等建材股，再到周四周五的低价股集体涨停，显示出多头资金的短线特征，基本上是打一两枪后迅速转移阵地，对消息面的紧密度很高，但持续性稳定性不佳。在这种情况下，对于后手介入的投资者就相对被动，好一点有收益但很薄，差一点的话就被套“站岗”了。从以往看，一波有宽度有厚度的阶段性反弹，都会有一两条持续不熄的热点主线作为“标配”。而目前并不清晰，需进一步观察。

　　总体看，短线缩量盘整后市场期待二次走强，但有效突破难度较大，维持在2800点一线震荡是大概率事件。投资者在操作上不宜追高，保持弹性，边走边看。

本周趋势    看平

中线趋势    看平

本周区间    2800-2900点

本周热点    中报成长、行业龙头

本周焦点    政策面动态及成交量