□本报记者 张玉洁

　并购重组是上市公司短时间内提升业绩的重要手段。从企业发展的角度来看，并购重组具有一定的合理性。目前A股上市公司仍以制造业、重资产为主。在经济增长“换挡期”阶段，强周期行业公司业绩容易受到经济周期影响，而并购重组有助于寻找新的增长点，对冲行业周期风险。

　不过，物极必反，慧极必伤。A股此轮并购大潮中，高业绩承诺、高估值的“双高”现象突出，带来的直接后果就是上市公司商誉规模的大幅增长。2013年以来，A股上市公司商誉规模以每年接近一倍的增速跃进。数据显示，截至2016年三季度，上市公司商誉规模接近万亿元大关。影视、游戏等热门领域成为“双高”重灾区。有投行人士指出，这类并购并非产业逻辑，存在不少上市公司与非上市资产之间的证券化套利。

　高估值并购意味着巨大的商誉减值风险。2015年以来的众多案例显示，巨大的商誉累积逐渐成为上市公司的风险源头，由此对上市公司业绩的影响逐渐从黑天鹅变成常态化。从目前情况看，已有多家公司“中招”商誉减值，其中不乏因此业绩变脸的公司。

　监管机构已经意识到“双高”并购的风险。2016年，证监会颁布了重组新规，交易所则通过重组问询来“刨根问底”。重组问询逐步由“软约束”转变为“硬手段”，确保重组不偏离正确轨道，引导资本同实体更紧密对接。在重组新规的“威慑”下，诸多公司知难而退，“双高”现象得到明显遏制。

　对于2017年并购重组的监管动向，监管机构相关人士近期表示，将继续重点遏制“忽悠式”、“跟风式”、“盲目跨界”重组，引导资金更多投向有利于产业整合升级的并购重组。