□本报记者 常仙鹤

　12月3日，在“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲（广州站）”活动现场，建信基金权益投资部基金经理陶灿表示，面临人民币贬值压力以及明年理财资金纳入广义信贷，国内流动性进一步宽松空间有限，2017年看好低估值蓝筹股的投资价值；鉴于房地产市场收紧，看好PPP等拉动经济的投资领域。

　流动性易紧难松

　“短期内货币政策可能没有宽松的空间，明年的宏观格局主要受流动性压制。”陶灿表示，特朗普2017年1月20日将正式执政，未来美国经济政策的变化将对中国经济和人民币汇率造成重要影响，资本流出压力依然存在。同时，如果理财余额纳入广义信贷，预计2017年理财整体规模要从今年二季度末42%的同比增速进一步下滑。

　陶灿表示，流动性最终将影响A股市场，预计A股将维持震荡行情。随着股价调整和盈利增长消化估值，结构性机会依然可以期待。

　从中长期看，A股市场依靠业绩驱动股价上涨，基本面研究有积极意义。但中短期内，往往存在剧烈的估值波动。就目前来看，成长股经过一年多洗礼，估值已经大为消化，但与历史均值相比仍然偏高。当前中小板估值52倍，比历史均值高20%；创业板估值68倍，比历史均值高10%。

　他认为，在流动性压制的情况下，明年中小市值股票仍然面临杀估值的风险，但幅度相比今年将有所收窄。

　价值股具备吸引力

　“成长股估值普遍偏高，价值股则具备吸引力。”陶灿表示，中国乃至全球进入低利率、低增长环境，收益率较高的资产成为资金配置的焦点。就大类资产配置来说，目前债市面临调整，楼市限购，商品波动率过大，因而对于稳定高分红股票来说，即使盈利增长空间有限，通过高股息率突出高收益率资产优势。

　他介绍，在价值股中，寻求业绩增速存在超预期的行业和个股，包括信息和认知的超预期。明年低估值蓝筹，特别是PE低于15倍标的值得重点关注。但就目前来看，在监管层有意控制保险资金举牌蓝筹节奏的环境下，低估值蓝筹股亦面临调整，经过调整分化后，明年可逢低布局。

　“从保险资金来看，今年保费增长快，尤其是寿险和万能险规模急速扩张。”陶灿表示，保险、社保等长线资金倾向于低估值蓝筹股，汽车、地产是两个主要产业，汽车的扶持政策可能会加大，明年大概率存在机会。

　另外，在房地产市场降温后，陶灿认为会通过基础设施建设拉动经济增长，而PPP是一个重要投资方向。目前各类资金都在向PPP汇聚，银行理财通过股权结构创新，实现权益资本的类固收化即6%的收益。保险资金通过另类投资项目，实现负债、资产端匹配。