□本报记者 张勤峰

　24日，央行延续公开市场资金净投放操作，但投放额度继续缩水，侧面印证短期流动性紧张形势进一步缓和，市场对央行流动性支持的依赖下降。市场人士指出，月度企业缴税高峰已过，江南转债网上申购资金也已解冻，加上央行连续的净投放“补水”，市场上资金供给改善，资金紧张气氛逐步消散，虽然季末前机构流动性管理偏谨慎，但预计在央行资金投放的扶持下，资金面平稳跨季无忧，但4月财税清缴将卷土重来，加上外汇占款低迷势头未改，未来央行仍有必要通过各种渠道补充流动性供给。

　流动性继续回暖 资金利率走低

　据公告显示，央行24日继续开展7天期逆回购操作，交易量600亿元，中标利率持稳于2.25%；因日内有400亿元逆回购到期，当日央行公开市场操作实现净投放200亿元。

　尽管央行延续了近期在公开市场净投放资金的姿态，净投放额度却在不断缩水。Choice数据显示，本周前四个交易日，央行公开市场操作分别实现资金净投放1200亿元、600亿元、600亿元、200亿元。此外，24日还有600亿元国库现金定存到期，综合考虑，当日央行从公开市场操作渠道实际净回笼资金400亿元。

　交易员表示，央行资金投放力度下降，反映出市场对央行流动性支持的依赖降低，侧面说明短期流动性紧张形势在逐步缓和。

　本周以来，资金面表现仍偏紧张，主要表现为隔夜等短期资金拆借不易，但仔细观察可见，周初三个交易日回购市场均呈现先紧后松的特征，大行资金供给逐步恢复，资金利率逐步止升回落，整体流动性形势在缓慢改善。

　24日（周四），资金面进一步转松，主要回购利率走跌，货币市场紧张气氛继续消散。当日质押式回购市场上，隔夜利率跌约3bp至2.03%，7天利率大跌12bp至2.45%。交易员称，周四早间已未见资金面偏紧状况，企业缴税影响消退，江南转债网上申购冻结资金已退款，大行融出意愿上升，其他机构拆出也在增多，助流动性稳步向好。

　超储不高 隐忧犹存

　市场人士指出，企业缴税、转债发行等是上周以来短期流动性收紧的重要诱因，目前随着不利因素影响消退，资金面逐步恢复常态可期。虽然临近季末，机构流动性管理偏谨慎，流动性或仍存在波动，但预计在货币当局呵护下，平稳跨季应无大碍，货币市场利率或回归前期平台运行。

　不过，有市场人士进一步指出，对银行体系流动性波动性上升的趋势也应有所认识，短期内，货币市场利率可能难见显著的下行。

　这位市场人士表示，尽管缴税缴准、转债发行对流动性造成阶段不利影响，但一段时间以内，流动性频现波动，症结可能在于银行体系超储率偏低。当前，居民配置外币资产的需求犹存，“热钱”流出势头也未见扭转，导致外汇占款持续低迷，央行实施流动性投放多为对冲，实际产生的增量供给有限，而年初信贷投放较快，派生存款增长导致银行补缴的法定存款准备金较多，因此银行体系超储率没有明显上升，甚至还在下降，银行体系流动性的波动性自然上升。展望4月份，季末存款增长或造成新一轮存准补缴，而因企业所得税清缴入库，4月份财政存款通常增长较多，也会形成货币回笼效应。在低超储背景下，短期因素也可能造成流动性出现较大的波动，因此未来对流动性的波动风险仍需保持必要的警惕，这也意味着，未来央行仍有必要通过各种渠道补充流动性供给，继续降准的可能性不能排除。