实际上从去年开始，房地产信托兑付的问题就不断暴露，信托公司的股东变更也随着频繁起来。这一方面是信托行业告别十年黄金期的一大标志，另一方面也说明股东重新认识信托牌照价值的“多事之秋”已经来临。

　据信托业协会公布的最新数据，2015年三季度末，房地产信托余额为12876.67亿元，与今年二季度相比，余额增长继续放缓；三季度房地产信托余额占比为8.96%，较2014年三季度末的10.38%下降1.42个百分点。从2011年三季度占比17.24%开始，至2013年二季度占比9.12%，占比一直持续下降，说明房地产信托的风险开始释放。但从2013年三季度占比9.33%开始，占比一直处于平稳上升趋势，直到2014年三季度末，房地产信托余额占比才逐步下滑。然而，当前房地产信托余额依旧维持高位，加上国内经济处于结构调整期，房地产信托面临的风险依旧较大。

　根据用益信托工作室的统计数据，从2012年开始，房地产信托到期规模迅速增加，进入兑付密集期。最新数据统计显示，2015四季度到2016年集合房地产信托预计到期总规模为2650.56亿元，其中2015年四季度629.87亿元、2016年一季度610.38亿元、2016年二季度481.58亿元、2016年三季度530.02亿元、2016年四季度398.72 亿元。从今年前三季度产品兑付情况来看，房地产信托风险逐步得到释放，整体风险可控。伴随着对住房的刚性需求，房地产信托违约风险时有发生，但发生系统性风险、区域性风险概率不大。

　房地产信托风险事件的暴露数量远高于其他领域信托项目。用益信托工作室认为，预计房地产信托风险也会在2015年后阶段时有显露；开发商不能按期偿还融资资金，从而选择延期兑付、信托公司宣布提起清盘房地产信托项目，甚至还有一些房地产信托计划引入资产管理公司进行接盘，“控风险、保兑付”成为焦点话题。

　信托公司的股东大“换血”预计也会随着风险事件的增多而增多。除了前文所述长城新盛信托的大股东之一新疆建设兵团有意出让信托公司控股权之外，不少信托公司的大股东变更也已开始。例如国民信托在最近一年内两易其主，使其成为关注焦点：先是新世界将所持股权转至佳兆业创始人郭英成；今年3月，富德生命人寿等又从郭手中接盘。

　在信托公司股权变更的背后，同样能看到两极分化的趋势。排名靠前的信托公司股东背景基本属于央企及金融机构，这些股东看好信托公司股权价值，更愿意吸收中小股东股权以掌握控制权，股权集中度近两年逐步提高。而中小信托公司，则更容易出现在被转让的名单上。

　近两年来，金融机构频频加入信托股东行列，其中，以险资最为明显，仅去年以来便有多起：国寿投资控股有限公司从重庆水务集团和重庆市水务资产经营有限公司手中受让26.04%的重庆信托股权，成为第二大股东；安邦人寿保险和安邦保险集团受让天津盈鑫信恒投资咨询有限公司持有的天津信托5.26%的股权；泰康人寿保险和泰康资产管理有限责任公司入驻国投泰康信托，持股比例占35%，为第二大股东；富德生命人寿受让国民信托93.44%的股权在今年8月份获得保监会的原则同意，但是目前尚未有消息显示该交易获银监会同意。

　所谓牌照优势，是指信托是一种可以横跨资本市场、货币市场、实业市场的金融行业，其独特的制度设计赋予了信托功能的多样性和运用的灵活性。超高的投资回报率、独特的牌照优势，再加上其稀缺性，也就不难理解为什么资本会对信托趋之若鹜了。

　银监会“99号文”同时规定，信托公司股东应承诺或在信托公司章程中约定，当信托公司出现流动性风险时，给予必要的流动性支持。信托公司经营损失侵蚀资本的，应在净资本中全额扣减，并相应压缩业务规模，或由股东及时补充资本。信托公司违反审慎经营规则、严重危及公司稳健运行、损害投资人合法权益的，监管机构要区别情况，依法采取责令控股股东转让股权或限制有关股东权利等监管措施。

　在信托转型和监管加压的双重压力下，信托公司股权变动也是预料之中的事情。