申万宏源证券节能领域研究小组(刘晓宁、叶旭晨、谷风、韩启明、董宜安、王璐)

　中国能源、资源体制改革在2015年实现了跨越式发展。国家出台了一系列改革措施，重构电力、天然气、水务等传统公用事业行业的利益结构。我们前瞻电改万亿市场机遇，独家提示“电改后市场=能源互联网”的投资逻辑。在发电侧重点推荐有低成本优势的水电和大型火电的企业，挖掘了湖北能源、桂冠电力等标的。在售电侧市场化的改革中，推荐了郴电国际、桂东电力、广安爱众、ST乐电等积极扩张售电业务的区域电网公司标的。

　通过分析供需结构以及国际能源价格走势，我们判断气价进入下行通道，带动天然气行业进入发展拐点。我们在燃气企业中寻找有气量高增、产业链扩张的标的，推荐了国新能源、万鸿集团、长百集团、天壕环境等标的。纵观“十三五”规划，节能环保仍是重点发展方向，能源改革也将不断深化。我们提示环境监测、土壤修复、VOCs治理市场即将爆发，并将继续紧跟电改、气改的最新政策动态，精准把握中国能源、资源体制改革的投资机遇。