□一德期货 张凡

　很多股民都说，股市是“T+0”,期指是“T+1”,有人建议要么两者都“T+0”，要么两者都“T+1”。笔者认为，两者都“T+0”未尝不可。但要让期指“T+1”，恐怕是很难做到的。

　期货市场作为定价及风险管理市场，最重要的是要实现高效、低成本的风险管理，同时做好市场的实时风险控制，因此“T+0”交易机制至关重要。目前全球股指期货市场均采用“T+0”交易。

　如果股指期货采用“T+1”交易制度，一旦市场价格大幅波动，而客户手里资金不足的话，当日开仓的头寸将无法及时调整。这会使得投资者面临重大亏损，最终导致无人敢入市交易，市场流动性完全丧失。股指期货没有了流动性，套保者也就不存在了。如采用“T+1”交易，期货流动性下降，套保者难以迅速找到对手方，无法有效对冲股票市场风险。投资者如果资金不足，将不能及时调整交易方向，进行充分换手，这可能会引发系统性结算风险。

　我国从1995年1月1日起实行的T+1交易制度，虽然早期在抑制投机过热等方面起到一定作用,但也减小了股票在单日的供应总量，在一定程度上反而给市场操纵带来了便利。T+1交易环境下投资者无法实现日内止损和风险控制等弊端也日益凸显。

　但是这种现货上的缺陷，不能用期指的“T+1”来解决。市场还是不可避免会有下跌，股民们今天买的股票还是今天卖不了，依然不能解决问题。期现货统一“T+0”，未尝不是更好选择。