分析人士指出，流动性季节性波动减弱，本身是银行体系流动性宽裕的反应，正是因为流动性足够充裕，才能够抵御各种不利因素的影响而保持稳定。

　今年初以来，流动性持续宽裕，货币市场利率下行明显。这首先是因为银行体系资金总量充裕。央行数据显示，今年3月末和6月末，金融机构超储率为2.3%、2.5%，处于2011年以来较高水平。当然，由于居民本外币资产负债调整、跨境资本流动等，今年以来金融机构外汇占款出现了较明显的减少，央行因提供外汇流动性、进行外汇市场操作等吞吐基础货币，造成了基础货币的持续被动回笼，尤其是三季度人民币汇率波动加大，导致7、8月央行外汇占款余额连续出现创纪录的下滑，加上超储自然消耗，有机构预计到三季度末超储率已降至2.1%左右，回归2011年以来均值水平。

　但即便资金总量有所变化，当遇上实体经济融资需求低迷，流动性也没有了大幅收紧之忧。国内某券商报告指出，当前实际利率的偏高叠加过剩的产能抑制企业的投资和生产意愿，去库存压力使得房地产企业新开工意愿较弱，行政纪律整肃抑制相关政府消费和政府投资热情，地方举债规范化和存量债务压力又限制了政府投资空间；总体看，实体经济缺乏加杠杆的主体，导致信贷等融资需求低迷。与此同时，银行等金融机构也因顾忌信用风险而产生惜贷情绪，配置中长期信贷资产的意愿不强，导致大量资金淤积在银行间市场。衰退性宽松成为今年以来流动性的一个鲜明特征。

　更重要的是，货币当局保持充裕流动性的态度明确。市场普遍认为，货币政策是影响货币市场流动性及预期的最关键变量。当前经济增速下行过程中，货币政策积极扮演逆周期调控角色，事实践行着相对宽松的调控方向，呵护流动性的态度明确，相当于为货币市场利率波动划定了红线。今年春节、年中以及8月中下旬，在货币市场出现波动时，央行适时动用多种手段增加流动性供给具有示范效应。想必未来流动性若偏离合意水平，央行对冲政策将不会缺席。这也使得市场的流动性预期一致乐观，降低了预防性的资金需求，有助于流动性在超储率不高的情况也能够保持基本稳定。

　除了资金总量充裕、货币政策呵护、市场预期乐观之外，今年以来相关部门调整优化金融监管考核，如央行调整存款准备金考核制度、银监会拟删除存贷比考核“红线”，也均有利于平滑流动性的时点性波动。

　而在季节性因素影响减弱的同时，近期市场风险偏好下降、外汇市场波动趋缓，进一步降低了流动性的潜在风险。市场人士指出，今年上半年权益放杠杆和年中汇率市场波动，或多或少对银行体系流动性造成影响。市场风险偏好整体低迷，资金愈发向银行间债券市场等领域集中，而随着美联储加息预期降温，人民币贬值预期下降，新兴市场资金外流压力有所减轻，也打消了市场对本币流动性的一大顾虑。总体来看，四季度流动性没有太大风险，维持平稳宽裕可期。