□本报记者 张勤峰

　受股市行情波动影响，19日转债市场跌宕起伏，个券午后多数翻红，但跑输正股者仍占多数。市场机构指出，短期内股市难以摆脱宽幅震荡格局，转债操作难度较大、空间较小，仍需控制仓位、多看少动，策略上坚持波段操作，博反弹不可冒进，见好就收。

　多数跑输正股

　19日，A股市场上演“V”型行情，上证综指早间低开低走，一度下挫近200点，最低到3558点后止跌转为上行，午后继续震荡回升，并最终翻红，全天上涨1.23%，收在3800点关口下方。两市存量转债（含可交换债）对应的6只正股全线收高，其中格力地产全天上涨7.49%，涨幅居首，其次是上海电气涨2.10%，其余正股涨幅均不足1%。

　受正股波动影响，19日转债市场跌宕起伏。从指数走势上看，中证转债指数低开后震荡回升，并一度翻红，但终因正股市场大幅下挫的拖累而走弱，午后在A股反弹的配合下，转债指数重新震荡上行，收报328.32点，涨1.06%，终结了连续三个交易日的下跌走势。

　个券方面，昨日正常交易的6只转债（含可交换债）中，格力转债以上涨2.03%领涨，航信和歌尔双双上涨超过1%，电气转债、15天集EB涨幅均在0.5%左右，14宝钢EB全天微跌0.16%，是唯一的下跌品种。全天来看，除航信和歌尔涨幅略高于正股外，其余转债均跑输正股。

　三因素制约进攻性

　仔细对比不难发现，在19日早间，转债表现实际上要略好于正股。指数方面，昨日早间中证转债指数跌幅相对有限，甚至有一半时间处于上涨状态，不过午后随着股市反弹，转债逐渐开始跑输正股，全天涨幅小于股指。这一点，在转债与正股相对表现上也有所体现。

　市场人士指出，理论上，转债兼具股、债混合属性，在权益市场下跌时，债底可提供一定的避险功能。但在目前阶段，转债纯债溢价率普遍不低，市场仍与底价相去甚远。昨日早间的抗跌，或许缘于转债的先期下跌。从指数上看，近期转债市场从8月14日就开始调整，之后连跌三天，累计跌去逾7%；正股行情则是从18日开始才急转直下，19日经历午后逆转后，短期的跌幅进一步收窄。由此可见，之前转债调整相对充分，跌势有所放缓也在情理之中。然而，即便前期跌幅较大，昨日午后正股回暖后，转债最终仍跑输正股，再次暴露出转债进攻性不足的问题。

　分析人士认为，转债进攻性不及正股，主要有三方面原因：一是，目前股市区间震荡一致预期形成，投资者对正股和股市快涨基本不抱期待，限制了转债追涨的意愿；二是，存量转债中要么面对赎回压力，如电气和格力，赎回条款的“天花板”令市价明显承压，要么估值不低，如两只可交换债，转股溢价率分别为39%、59%，航信转债更高达98%，严重透支正股上涨预期，在正股上涨时跟涨能力自然受限；三是，存量个券稀少，择券余地和操作空间相当有限。

　有券商机构报告指出，当前转债仍是“巧妇难为无米之炊”的状况，加上股市区间震荡格局难改，估值不便宜且面临赎回条款约束，操作难度很大，建议浅尝辄止、见好就收，静候一级市场和股市临近震荡区间底部博反弹机会。