□银泰证券 陈建华

　本周A股继续下跌，沪深主板以及中小板、创业板均大幅走低。沪深主板一周分别下跌12.07%和14.95%，中小板跌13.30%，创业板跌10.80%，而自6月中旬的高点以来，沪指跌幅超25%，深圳成指包括中小板、创业板跌幅均超30%，尤其创业板指数大跌35%。

　本轮A股市场的调整超出预期，无论是下跌的速度还是阶段下跌的空间均为历史罕见，而就具体原因分析，杠杆资金的广泛运用以及大跌行情中机构资金在股指期货上的套保行为共同导致了近段时间以来A股市场的连续大跌。杠杆资金的参与是本轮行情的重要特征之一，沪深两市在经过连续的上涨后随着6月下旬行情的逆转，高利率、高杠杆的场外配资首先成为平仓对象，其带来的个股杀跌以及指数的快速下挫显著放大了市场风险，在此背景下，机构资金被迫在股指期货上作出套保行为并导致期指连续下挫，期指的下跌加剧了现货市场风险，最终两者形成的负反馈造成了当前A股雪崩行情的出现。

　对于后期，站在当前的时间点我们认为虽然仍有谨慎的必要，但无需悲观，在经过连续的调整后，随着做空动能的释放以及管理层各种救市政策的出台，后期我们认为A股企稳运行的可能性在逐步增加，市场最坏的时候或已经过去。

　为稳定市场，近段时间以来管理层出台了一系列的救市政策，尽管未能使沪深两市彻底扭转颓势，但盘面积极因素也在逐步增多，如中石油等大盘权重股持续受到资金增持，50ETF连续多日放量，同时股指期货上前期被持续做空并大幅度贴水的情况也明显改善。后期管理层出台更多政策以稳定市场的可能性依然较大，而A股两市伴随做空动能的释放以及各种利好政策的出台，料其也将逐步企稳运行。

下周趋势 看平

中线趋势 看多

下周区间 3600-4000点

下周热点 大金融、超跌优质成长股

下周焦点 股市维稳政策