□华泰证券 周林

　本周上证指数在上探至2091.32点后，急速下挫，最低达2807.68点，展开近300点的宽幅震荡。其中，作为本轮行情“领头羊”的券商股更是涌现出大量恐慌性获利盘，以至于个别股票本周最大回撤幅度达30%以上。

　上证指数十几个交易日600多点的上涨幅度让“疯牛”行情为市场所侧目，从这波行情的推升性质来看，与融资融券、股票质押回购等杠杆性资金的推动密不可分。Wind数据显示，沪深两市的融资融券余额从8000亿元到突破9000亿元关口仅用了8个交易日，比从7000亿元到8000亿元19个交易日的时间大幅缩短。随着融资融券的杠杆问题获得重视，“疯牛”行情戛然而止。但当前A股融资融券余额与市值比为2.5%，跟国际水平(3%)相当，仍在合理的范围之内；而A股市场融资融券交易占比18%，仍低于国际20-25%的水平，由此两融暂不会引发市场太大的风险，且券商增加杠杆当前总体还处于需求不足状态而非供给不足状态，离合理的5-6倍的杠杆差距还很远。

　因此，市场虽受到两融增长过快问题的困扰，但牛市行情并没有结束，只不过演绎成“疯牛”变“慢牛”的节奏。而且牛市行情也有助于发行制度由审批制向注册制的转变，有助于解决实体经济在经济下行过程的同时，解决融资难和融资成本高的困境。此外，市场虽然短期受到打压，但市场牛市之心已经形成，宽幅震荡将给投资者提供一个非常好的低吸机会。从本周市场不断活跃的板块和个股就可以看出，资金仍在积极展开操作。

　从市场投资机会看，在不断推进“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等建设的过程中，将有诸多行业及个股受益，而这些都是值得投资者后市重点关注的。

下周趋势 看多

中线趋势 看多

下周区间 2900-3100点

下周热点 金融等蓝筹股再度活跃

下周焦点 成长股能否继续回升