□银河策略研究团队

　上周市场在脉冲性行情后重回震荡，其中上证综指下跌2.01点，跌幅0.08%；创业板指数上涨9.36点，涨幅0.62%。行业方面，非银行金融大涨，家电、建筑、交运、机械等行业涨幅靠前，银行、煤炭、医药、有色金属表现较差。

　流动性上，央行11月6日发布三季度货币政策执行报告称创设和开展MLF（中期借贷便利操作）投放流动性。MLF是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，采取质押方式发放，并需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。9月和10月，中国人民银行通过中期借贷便利向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000 亿元和2695亿元，期限均为3个月，利率为3.5%，在提供流动性的同时发挥中期政策利率的作用，引导商业银行降低贷款利率和社会融资成本，支持实体经济增长。总体看，在外汇占款渠道投放基础货币出现阶段性放缓的情况下，中期借贷便利起到了补充流动性缺口的作用，有利于保持中性适度的流动性水平。

　央行近期MLF以及第三度下调正回购中标利率有效将短端宽松的利率传导至长端，长期国债收益率近期大幅下行。目前10年国债收益率已经降至3.6%左右，实现近期的股债双牛。由于三季度连续的经济数据表明，四季度经济下行压力依然较大，预计四季度资金将维持相对宽松，成为结构性行情的重要支撑因素。

　政策面上，近日，习近平在主持召开中央财经领导小组第八次会议时指出，设立丝路基金是要利用我国资金实力直接支持“一带一路”建设。今年10月以来发改委批复基建投资近7000亿力推稳增长。其中10月份批复机场铁路项目投资4935.14亿元。密集程度和批复金额远高于今年过往月份，稳增长的意图明显。11月5日批复了七条铁路建设项目，总投资达1998.6亿元。

　从目前来看，央行三季度货币政策报告披露9、10月份向市场注入大量流动性，有效压低长端利率，四季度经济下行压力依然较大，预计资金面将保持宽松，社会融资成本将逐渐下降。接下来更有可能演绎的是结构性行情，大盘股在脉冲性行情后蓄势等待，中小市值股票更有机会表现。行业配置上推荐计算机、通信等行业中小市值股票，同时可持有稳定增长、估值切换的医药股，两手准备，主题上重点推荐文体产业、发达地区混合所有制改革。