□本报记者 张勤峰

　11月6日，国债期货在连续大涨后出现高位回调，交投趋淡，持仓则继续攀升。市场人士指出，期债短期过快上行，难免出现回调整固，但是经济偏弱、政策向松的趋势明朗，中线上涨趋势未改，多头在盘整中等待机会的不在少数。

　期债回调 成交缩量

　在连续四个交易日上涨后，随着投资者分歧加剧，6日国债期货市场出现高位震荡，各合约收盘小幅下跌。其中，主力合约TF1503收报97.06点，跌0.072元或0.07%，TF1412和TF1506合约则双双下跌0.04%。

　短期多头行情出现反复后，市场成交水平开始下滑。数据显示，6日国债期货市场合计成交7114手，较此前一日减少3568手，降幅超过三成。其中，近月合约缩量尤为显著。当天，TF1412合约共成交1655手，较前一日减少近六成。除去资金移仓换月的影响外，这或许反映出投资者对短期行情继续上行空间的担忧。

　相比之下，TF1503合约成交仍维持在较高水平，得益于资金移仓，其持仓量更是再增1242手至1.15万手。截至6日收盘，国债期货市场总持仓量为16395手，再创历史新高，较前一日增加940手。

　6日，现券市场亦转向盘整，日间成交利率小幅震荡，在1-2bp之间来回波动。国债期货可交割券中，代偿期接近7年140013日内成交利率在3.57%-3.55%之间反复，尾盘成交在3.56%，与前一日收盘基本持平。

　盘整难避免 做空不可取

　国债期货短期上涨过快，且降准降息等传言始终未获兑现，市场出现震荡难以避免，但是市场对后市仍持乐观看法，盘整中等待机会的不在少数。

　从某种程度上说，前几日债券期、现市场连续大涨是一场预期导演的行情。起初，10月制造业PMI出现回落，显示经济需求依旧疲软，打压了经济短期企稳的空头逻辑，同时强化了市场对货币政策继续放松的预期；随后，有关经济学家认为降准降息条件具备的消息，则为博弈政策放松的多头逻辑“火上浇油”，在政策未现的情况下，国债期货仍走出一轮新高迭创的行情。

　然而，期价大幅上涨后，行情维系有赖于政策利好的兑现，在消息面仍比较平淡的情况下，行情出现反复就难以避免。6日，央行继续在公开市场开展平衡对冲，公开市场回笼量连续四周与到期量持平，预期的正回购暂停或正回购利率下行并未出现，而此前市场热议的降息一说仍旧停留在预期层面。

　市场人士指出，近期期债上涨过快，技术上存在一定的回调压力。另外，下周将发布一系列的宏观经济数据，市场对此存在一定分歧，短期市场的不确定性上升，期债可能转入震荡的格局。然而，在当前位置过分做空并不可取。一方面，短期经济基本面出现明显改善的可能性不大，货币政策将延续稳健偏松的态势，并将继续强调降低社会融资成本的指引。另一方面，在外汇占款渠道投放基础货币出现阶段性放缓的情况下，央行仍会通过这样或那样的方式补充流动性，容易被市场理解为货币政策放松的举措。